公司发布26 年Q1 财报，实现归母净利润77.6 亿元2026Q1，公司实现营业收入664 亿元，同比增长44%，归母净利润77.6 亿元，同比增长97%，经营活动产生的现金流量净额113 亿元，同比增长762%，季度业绩再创历史新高。

产量：巴西金矿交割贡献利润，刚果（金）铜钴稳健增长产量情况： 26Q1 公司铜产量18.8 万吨，同比10%；钴产量3 万吨，同比基本持平；1 月23 日完成巴西4 座金矿交割后，至26 年3月31 日，实现产量4.3 万盎司（约1.34 吨）；钨产量1660 吨，同比-17%；钼产量3184 吨，同比-4.7%。

销量情况：26Q1 铜销量18.2 万吨，同比47.11%；钴销量0.2 万吨；金3.6 万盎司（约1.12 吨）;钨销量1435 吨，同比-28%；钼销量3198 吨，同比-7%。

2026 年1 月23 日，公司完成通过控股子公司收购加拿大上市公司Equinox Gold Corp.旗下Aurizona 金矿、RDM 金矿、Bahia 综合矿区100%权益的交割。该收购将促进公司达成黄金产量规划目标，进一步培厚公司资源储备，黄金成为公司主要产品之一，当期顺利释放利润。

增长潜力仍在，铜金双轮驱动

铜钴板块仍有增量，KFM 二期预计2027 年投产新增10 万吨年产铜能力；黄金板块成为重要增长极，2026 年产量指引为6-8 吨，在厄瓜多尔奥丁项目于2029 年建成投产后，预计公司届时拥有20 吨黄金的年生产能力，公司业绩有望进一步增长。

盈利预测

我们预计2026-2028 年，随着铜金价格中枢稳健上移，公司铜金产销量稳中有升，预计归母净利润为286/341/394 亿元，YOY 为41%/19%/15%，对应PE 为13.93/11.68/10.12。综上，维持“买入”评级。

风险提示：

金铜价格超预期下跌，硫酸价格进一步上涨或提升铜钴业务成本，从而影响公司利润。