投资要点

业绩：2026 年上半年，公司实现营业收入1353.2 亿元，同比+42.78%，创同期历史新高；归母净利润161.52 亿元，同比+86.27%。

其中，Q2 实现营收689.17 亿元，同比+41.32%，环比+3.79%，归母净利润83.92 亿元，同比+77.60%，环比+8.15%。公司拟于2026 年进行中期分红，拟派发每10 股现金红利0.95 元（含税）。

产量：上半年铜产量38.8 万吨，同比增长9.73%，继续位居全球前十大铜生产商；钴产量6.53 万吨；黄金产量10.04 万盎司；钼产量6779 吨；钨产量3496 吨。

重点项目：KFM 二期项目建设有序推进，计划于2027 年建成投产。项目达产后预计新增原矿处理能力726 万吨/年，新增铜产能约10万吨/年。继2025 年完成厄瓜多尔奥丁金矿收购后，公司于2026 年1月23 日完成巴西4 座在产金矿100%权益交割，进一步完善黄金业务布局,4 座矿山均为在产矿山，项目保有黄金资源量约156 吨，公司预计2026 年产金6-8 吨，2029 年黄金产能达20 吨以上。

风险提示：

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。