业绩预览

公司2025 年业绩预告符合我们预期

公司发布2025 年业绩预告：全年预计实现归母净利润4.10-4.95亿元，去年同期-5.67 亿元；扣非归母净利润3.69-4.55 亿元，去年同期-5.48 亿元。以中枢测算，4Q25 实现归母净利润2.01 亿元，同比扭亏、环比+107.1%，扣非归母净利润1.42 亿元，同比扭亏、环比+73.7%。2025 全年业绩预告符合我们预期。

关注要点

新获海外百亿元大单，座椅业务加速放量。2025 年以来多个定点车型量产、新基地建成带动座椅业务加速放量，公司公告预计乘用车座椅2025 年营收将超过50 亿元（同比增长超60%）、贡献归母净利润约1 亿元成功兑现盈利。长期看，截至2Q25 公司座椅业务在手定点共24 个，25 年12 月公司公告新获得海外座椅总成定点，为某欧洲豪华品牌全球车型配套三排座椅总成，预计28 年9 月量产，生命周期总金额98 亿元/共8.5 年。我们认为公司座椅业务在手订单充沛、步入放量盈利期，远期空间广阔。

海外业务整合顺利，格拉默经营维持稳健。2025 年格拉默迎来经营拐点，尽管宏观经济压力之下1-3Q25 收入-5.8%至13.9 亿欧元，但经营性EBIT增长至 4990 万欧元（同比+31.3%）、净利润4240 万欧元（去年同期-240 万欧元）成功实现扭亏，主要系：1）1H24 剥离持续亏损的北美TMD资产；2）欧洲基地裁员、削减薪资福利等措施实现人力降本；3）本部欧洲内饰业务并入格拉默，实现捷克、波黑等区域产能整合和效率提升。格拉默方面经营逐步稳健，指引维持营业息前利润（EBIT）6000 万欧元的利润目标。

新兴业务加速发展，探索机器人应用。1H25 出风口业务营收1.36 亿元，车载冰箱营收约7700 万元，门把手获得多家定点。

此外，公司有意在产线运用人形机器人提高生产能力。我们认为，在主业放量的支撑背景下，新兴业务有望贡献新增长点。

盈利预测与估值

我们维持25/26 年盈利预测4.3/10.0 亿元，引入27 年盈利预测13.7 亿元。当前股价对应26/27 年19.5/14.2 P/E。维持跑赢行业评级，考虑市场空间大带来估值溢价，上调目标价36.5%至19.65 元，对应26/27 年25.1/18.3x P/E，有28.8%上行空间。

风险

海外车市下行，项目爬坡不及预期，地缘政治风险等。