事项：

公司发布2025 年业绩预盈公告，预计25Q4 归母净利中值2.01 亿元、同比扭亏为盈、环比+107%；扣非归母净利中值1.42 亿元、同比扭亏为盈、环比+74%。

评论：

归母净利中值环比延续翻倍增长，超预期。公司预计：1）25 年实现归母净利4.10-4.95 亿元、扣非归母净利3.69-4.55 亿元、同比均扭亏为盈；2）25Q4归母净利1.59 至2.44 亿元、同比扭亏为盈、环比+63%至151%；扣非归母净利0.99 至1.85 亿元、同比扭亏为盈、环比+21%至126%。主要原因来自：

1）24 年格拉默提前对欧洲区人力资源配置进行优化，并实现继峰和格拉默在捷克、波黑等相同区域产能的整合，提升产能利用率；2）出售美国TMD子公司后25 年TMD 不再对业绩产生负面影响；3）乘用车座椅业务规模效应显现，盈利能力大幅增长。

25 年座椅贡献1 亿利润，看好26 年加速放量。公司预计25 年乘用车座椅业务营收超50 亿元、同比+60%以上，即便25H1 新增整椅研发人员175 人、研发投入显著加大情况下，乘用车座椅业务归母净利仍有望实现近1 亿元、较股权激励净利考核目标触发值超额25%。截至2026 年1 月30 日，公司公告乘用车座椅在手项目定点共25 个，对应生命周期总销售额超千亿元，领克900、蔚来ES8、极氪9X 等多款中高端爆款车型已于25 年顺利放量。展望2026 年，公司在理想、蔚来、吉利等重点客户的配套份额有望进一步提升，我们预计公司座椅业务收入有望扩张至80-100 亿元，规模效应持续释放叠加降本增效推进，座椅板块利润有望增厚至4 亿元，成长弹性充分。

中长期，核心件自制与海外开拓双轮驱动，有望打开盈利天花板。垂直一体化布局方面，公司25 年已与无锡明芳（拥有座椅核心件生产能力）设立上海继峰明芳、与鄞州宏波（拥有座椅骨架生产能力）设立宁波继峰宏波，未来有望逐步在座椅骨架、滑轨、调高器、调角器等关键领域提升自制率，为中长期利润增厚筑牢基础。海外布局方面，公司已获得宝马及某欧洲豪华品牌主机厂定点，我们看好公司持续斩获海内外优质项目，加速向全球乘用车整椅行业头部企业迈进。

投资建议：25 年为公司业绩高速发展的起点，26 年随整椅业务释放弹性、格拉默经营有望进一步改善，我们预计公司2025-27 年归母净利4.5（预测前值4.2）、9.1、12.6 亿元，同比由亏转盈、+101%、+39%，对应当前PE 42倍、21 倍、15 倍。采用分部估值，乘用车整椅业务预计26 年净利4 亿元，考虑继峰整椅25 年盈利1 亿、26 年弹性或更大，且领先可比公司已拿下2个重磅海外定点、打开成长空间，料将带来估值溢价，给予35-40 倍PE；传统业务预计26 年净利5 亿元、给予20 倍PE，合计公司26 年目标市值247-269 亿元，对应目标价19.4-21.2 元，空间31%-43%，维持“强推”评级。

风险提示：座椅盈利不及预期、客户销量不及预期、海外行业需求波动等。