本报告导读：

继峰股份发布2025 年业绩预告，预计2025 年归母净利润41,000 万元到49,500 万元，实现扭亏为盈，我们认为公司在经过多年整合后欧洲经营成本显著下降，同时乘用车座椅业务规模效应显现，盈利能力大幅增长，公司有望迎来业绩释放的拐点。

投资要点：

维持“增持”评级，给予目标价17.76 元。我们下调 2025-2027 年EPS 预测分别为0.38（-0.16）/0.74（-0.07）/0.97（-0.03）元，参考可比公司估值，考虑到乘用车座椅业务有望维持高速增长态势并为公司贡献主要业绩增量，给予公司2026 年24 倍PE，对应目标价17.76 元，维持增持评级。

公司2025 年净利润实现扭亏为盈。公司发布2025 年业绩预告，经财务部门初步测算，预计2025 年年度实现归属于母公司所有者的净利润41,000 万元到49,500 万元，与上年同期（法定披露数据）相比，将实现扭亏为盈。预计2025 年年度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润36,900 万元到45,500 万元。

海外重组措施成效显著，经营成本显著下降。2024 年下半年，为应对市场环境的变化，格拉默对欧洲地区生产基地的人力资源配置进行了优化，包括直接裁员、与当地工会达成削减欧洲总部薪资福利费用的协议、以及实施“Satellite”计划，将高薪资地区的岗位向低薪资国家和地区转移，从而降低人力成本。2025 年，上述措施已产生持续性的人力成本节约。公司在2024 年将继峰分部在欧洲的内饰业务转让给了格拉默进行统一经营，实现了继峰和格拉默在捷克、波黑等相同区域产能的整合，提升相关工厂的产能利用率，形成更高的规模效应。并且，运营团队的合并，也大幅降低公司在欧洲区域的经营成本，提升了欧洲区域的整体盈利能力。

乘用车座椅业务规模效应显现，盈利能力大幅增长。2025 年，公司乘用车座椅业务新生产基地如期建成，在手订单亦陆续实现量产，预计乘用车座椅全年营业收入将超过50 亿元，同比增长超60%。随着乘用车座椅业务规模的持续扩大，规模效应开始显现，同时降本措施的实施，进一步提高了乘用车座椅业务盈利水平，2025 年，预计公司乘用车座椅业务归母净利润约1 亿元，同比实现大幅增长。

风险提示。汽车行业增长不及预期；海外汇率波动；原材料价格大幅波动；新业务推进不及预期；海外地缘政治风险。