事件:

继峰股份于2024 年1 月30 日发布公告：2023 年公司预计实现归母净利润1.61 至2.4 亿元，预计实现扣非后归母净利润1.67 至2.46 亿元。

投资要点:

预计2023 年营业收入首次突破200 亿元，归母净利润同比扭亏为盈。按业绩预告，公司预计2023 年实现营业收入超200 亿元。

公司2023 年Q4 预计实现营业收入超40 亿元，归母净利润0.07 至0.86 亿元，同比扭亏为盈，预计实现扣非后归母净利润-0.06 至0.73亿元。公司Q4 归母净利润中值环比Q3 有所下滑，我们认为由于公司24 年预计实现多个座椅项目量产，项目前期存在研发、新生产基地建设投入，费用大幅度增加。公司全年营业收入实现突破且业绩实现扭亏为盈，主要系：1）座椅业务实现量产，并开始贡献收入；2）海外能源价格、原材料价格回落，有效控制物流运输费；3）各业务板块深入整合措施逐步取得成效。

乘用车座椅业务持续推进，取得头部传统主机厂高端项目定点。

2023 年乘用车座椅业务获得多个项目的定点，已开始量产并贡献收入。2024 年1 月31 号，公司发布关于获得乘用车座椅总成项目定点的公告，宣布获得了某头部传统汽车主机厂高端品牌的座椅总成项目定点，该项目预计从2025 年1 月开始，项目生命周期5 年，预计生命周期总金额为50 亿元。我们认为，公司2024 年将延续不断突破新客户的态势，持续拓展座椅业务，同时有望与国际客户合作，促进公司全球化进程。

加大整合力度，细化降本增效措施。2023H1，格拉默全球COO李国强先生、格拉默区域新管理层上任后，加大对格拉默的整合力度，实行“P2P”（Plan to Profitability）重组计划，通过优化工厂布局和人员配置、进一步加强供应链管理、深化VAVE、深挖工厂运营效率等，细化降本增效措施。此外，公司深化整合继峰、格拉默各业务板块，在采购、人员、生产、研发、质量等方面进一步加强协同。我们认为，公司2024 年将持续推进整合措施，改善格拉默海外盈利能力。

盈利预测和投资评级作为国内汽车座椅头枕领先企业，公司产品线横纵向拓展，我们看好乘用车座椅总成等新兴业务中长期为公司带来业绩增量。根据最新情况，考虑短期大量新项目量产投入的前置，我们调整公司的盈利预测，预计公司2023-2025 年实现主营业务收入202.91、221.43、280.80 亿元，同比增速为13%、9%、27%；实现归母净利润1.69、3.55、7.14 亿元，同比增速为112%、110%、101%；EPS 为0.15、0.31、0.61 元，对应当前股价的PE估值分别为71、34、17 倍，下调至“增持”评级。

风险提示原材料价格持续上涨；销量不及预期；新客户拓展不及预期；整合不及预期；海外市场拓展不及预期