事项：

3 月13 日，国务院印发《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》（以下简称《行动方案》）。关于汽车行业内容要点包括：

1） 开展汽车以旧换新。加大政策支持力度，疏通流通堵点，促进汽车梯次消费、更新消费。

2） 坚持中央财政和地方政府联动支持消费品以旧换新，通过中央财政安排的节能减排补助资金支持符合条件的汽车以旧换新。

评论：

汽车以旧换新潜力广阔，估计年置换需求约600-800 万辆。商务部长王文涛在十四届全国人大二次会议举行的经济主题记者会上介绍，我国的汽车、家电、家装市场综合体量大，潜在更新需求进入了集中释放期。“国三”及以下排放标准的乘用车超过了1600 万辆，车龄15 年以上的超过700 万辆。根据汽车之家数据，2022 年置换新车约640 万辆，占比约31%；根据乘联会秘书长崔东树测算，2022 年乘用车换购销量占比约41%，对应约840 万辆。我们估计当前年置换需求约600-800 万辆。

假设50%节能减排补助资金支付以旧换新，单车置换补贴或达3 至4 千元。

根据财政部数据， 2021-2023 年中央对地方节能减排补助资金预算约502/592/481 亿元，2021-2022 年实际支付约651/689 亿元。假设2024 年节能减排补助预算500 亿元，其中50%给到汽车以旧换新，按照600-800 万辆置换需求测算，平均单车补贴约0.31-0.42 万元。

参考2022 年购置税优惠，今年以旧换新或拉动乘用车增量约50-80 万辆。2022年购置税优惠政策给予了600 亿元补贴，政策期间拉动乘用车零售增量约111万辆/同期+10%，占全年5%。本次汽车以旧换新补贴从节能减排补助资金中支出，总金额或小于2022 年购置税优惠政策。考虑到潜在细则与销量基数，估计今年以旧换新政策或拉动乘用车增量约50-80 万辆，占全年约2-4%。

提高中线城市家庭消费能力，SUV 车型或主要受益。根据汽车之家2023 年的二手车置换数据，置换新车人群集中在31-40 岁/占比49%，位于新一线/占比26%和二线城市/占比24%。置换车型价格多位于10-15 万元/占比21%、15-20万元/占比19%，更青睐紧凑型或中型SUV。我们估计本轮以旧换新政策，将刺激中线城市家庭的置换需求，10-20 万元的SUV 车型或成为置换主流产品。

投资建议：建议关注后续政策的细则落地，尤其是关于补助金额、单车补贴力度以及相关要求，同时跟踪各级地方的跟进进展。以旧换新政策或不仅对今年销量起到托底作用，也会阶段性缓和行业价格竞争。我们看好刺激政策带来的基本面上行，Q2 有望看到整车与汽零板块共振受益。1）整车：推荐主力产品在10-20 万元的比亚迪、长安汽车；关注20 万元以上的理想汽车、赛力斯，以及与华为合作的北汽蓝谷。2）零部件：推荐拓普集团、新泉股份，以及业绩改善的继峰股份。

风险提示：政策效果不及预期、汽车消费需求不及预期、价格竞争加剧等。