公司产品所涉治疗领域广泛,包括心脑血管等五大领域,产品线丰富,拥有114个产品批文,部分主打产品也具备一定特色,是可以保持稳定增长的中小型公司。
心脑血管中成药大市场,儿科和妇科特色专科市场。中成药在心脑血管领域具有辅助治疗效果好、不良反应小等优势,2012年行业规模783亿,是稳定成长的大市场;而儿科用药对剂量、安全性等因素考量较多,儿科剂型产品在国内还比较缺乏,是成长性较好的细分领域;妇科疾病发病率高,2012年行业规模达到340亿元,年均复合增速超过15%,是具备较大市场潜力的特色专科药市场。
产品线丰富,不乏特色品种。公司产品线丰富,拥有114个产品批文,不乏特色的独家/独家剂型品种,其中心脑血管核心产品血塞通分散片增长稳定,有望为公司贡献稳定的现金流;二线品种如藤黄素分散片、赖氨酸维B12颗粒、金英胶囊等产品属性较好,市场竞争不激烈,特色品种有望保持稳定的较快增长,公司是可以保持稳定增长的中小型公司。
盈利预测。我们预测公司2014-2016年EPS(按发行后总股本10902万股计算)分别为0.81、0.93、1.06元,预计公司未来在核心品种保持稳定增长,规模效应显现费用率有所下降的驱动下,业绩有望保持稳定增长。综合考虑公司发行股本与募集资金情况,预计发行价约14.85元/股,参考可比公司的估值水平,我们认为可给予公司2014年30-35倍PE,预计每股的合理价值24.30-28.35元。
风险提示。主打产品增长低于预期。