事件:

方盛制药于2023 年10 月26 日发布三季报：2023 年前三季度，公司实现营业收入12.15 亿元，同比下降10.51%；实现归母净利润1.42 亿元，同比下降45.27%；实现扣非归母净利润1.22 亿元，同比增长69.90%。

投资要点:

收入端短期承压，扣非利润稳健增长 2023 年前三季度，公司实现营业收入12.15 亿元，同比下降10.51%；实现归母净利润1.42亿元，同比下降45.27%；实现扣非归母净利润1.22 亿元，同比增长69.90%。其中，单三季度，公司实现营业收入3.60 亿元，同比下降25.73%；实现归母净利润0.35 亿元，同比下降82.02%；实现扣非归母净利润0.34 亿元，同比增长8.04%。受到佰骏医疗不再纳入合并报表和去年同期处置佰骏医疗股权产生投资收益影响，公司收入和归母净利润下滑幅度较大，由于持续聚焦主业，经营效率提升，而扣非归母净利润保持稳健增长。

持续聚集主业，经营效率不断增强 2023 年前三季度，公司医药工业收入10.84 亿元，同比增长3.44%，占比达到89.20%，较2022年全年医药工业收入占比80.51%提升8.69pct。2023 年前三季度，公司扣非归母净利率为10.02%，较去年同期5.28%提升4.74pct。

重视市场契机，积极开拓市场 截至2023 年上半年，公司产品中蒙脱石散、奥美拉唑肠溶片、甲硝唑栓、强力枇杷膏、强力枇杷露等入选《国家基本药物目录》（2018 年版），头孢克肟片、藤黄健骨片、头孢丙烯片、跌打活血胶囊、阿德福韦酯分散片、蒙脱石散、血塞通分散片、小儿荆杏止咳颗粒、依折麦布片、玄七健骨片、血塞通片、健胃愈疡颗粒、舒尔经胶囊、龙血竭散、益母草颗粒等共有71 个产品品规入选《国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录》（2022 年版）。把握市场契机，积极开拓销售推广。

盈利预测和投资评级 我们预计公司2023-2025 年实现营业收入分别为18.12 亿元、21.80 亿元和26.28 亿元，实现归母净利润分别为1.73 亿元、2.24 亿元和2.75 亿元，对应PE 估值分别为26.70X、20.54X 和16.75X。公司持续推进改革创新，打造“338 工程”助力产品集群发展，鉴于公司持续聚焦主业，改革成果初现，经营效率　　得到有效提升，上调评级，给予“买入”评级。

风险提示 医药行业政策风险，核心产品放量不及预期，“338工程”实施不及预期，公司盈利能力下降，产品研发不及预期，公司管理层变动风险，核心人才流失风险，短期股价波动风险。