公司发布2024 年报及2025 年一季报

25Q1 营收1.2 亿元，同比+7%，归母净利润0.23 亿元，同比-2%，扣非归母净利润0.14 亿元，同比-34%；

24Q4 营收1.7 亿元，同比+30%，归母净利润0.13 亿元，同比-95%，扣非归母净利润0.11 亿元，同比-14%；

24A 营收5.5 亿元，同比+19%，归母净利润0.80 亿元，同比-74%，扣非归母净利润0.76 亿元，同比+15%。

24A 和24Q4 归母净利润减少较多主因上年崇贤厂区房屋征收的拆迁补偿款确认收入，处置非流动性资产收益合计2.9 亿，而24A 仅283 万元。

此外，公司拟每股派发现金股利0.41 元（含税），分红率为56%。

毛利率承压

分产品，24 年装饰面料营收5.5 亿元，占比99.8%，同比+21%，其中销量同比+10%，单价同比+10%。

分地区，24 年中国营收1.2 亿元，占比22%，同比+45%；美国营收1.5 亿元，占比28%，同比+2%；越南营收2.0 亿元，占比37%，同比+6%。前五名客户销售额2.3 亿元，占比44%，同比-8pct。

公司主要客户包括Ashley 、La-z-boy 、Roomstogo、Bob’ s、Jackson、H.M.Richards、顾家家居等国际知名家具制造企业。在深耕美国市场的基础上，公司积极开拓澳大利亚、中东、南非、欧洲等境外市场，并同时布局国内市场发展内销客户。2025 年2 月，越南胡志明展厅开业、越南工厂投产，将帮助公司更好地开发越南当地和整个东南亚市场的客户。

公司24 年毛利率34%，同比-2pct；25Q1 毛利率31%，同比-5pct。24 年装饰面料毛利率33%，同比-2pct；中国毛利率29%，同比-11pct；美国毛利率40%，同比+1pct；越南毛利率25%，同比-3pct。

推进重点项目建设，加快全球化布局

沃驰纺织年产1000 万米高档功能性面料建设项目于2023 年8 月正式动工兴建，2024 年10 月项目主体结构建设结束，完成封顶。整体项目预计将于2025 年年底前竣工。

沃驰越南年产800 万米高档功能性面料建设项目采用先租赁厂房建生产线，同时购买土地新建厂房，待厂房竣工后平移生产线至新厂房的项目实施模式。越南租赁厂房生产线已于2024 年8 月正式投产并有生产订单，新建厂房已完成主体结构建设，预计将于2025 年7 月竣工。

调整盈利预测，维持“买入”评级

基于24 年和25Q1 表现，我们调整25-26 年盈利预测并新增27 年盈利预测，预计25-27 年归母净利分别为0.8 亿、0.9 亿以及1.1 亿（25-26 年前值为1.1 亿以及1.3 亿）；

EPS 为0.8 元、0.9 元以及1 元（25-26 年前值为1 以及 1.2 元）；PE 为26x、23x 以及21x。

风险提示：国际贸易环境变化、汇率波动、原材料波动、境外经营等风险。