本报告导读：

公司2021年业绩符合预期，收入快速增长，净利润保持稳定，盈利能力受到原材料价格上涨的影响 ；新能源和智能化相关产品不断开拓，有望带动公司加速增长。

投资要点：

下调目标价至20 元，维持增持评级。原材料价格上涨影响下调整公司2022-2024 年的EPS 预测为0.60（-0.13）/0.80（-0.08）/1.12 元，参考可比公司给予公司2023 年25 倍PE，下调目标价至20 元（原为25.51 元），维持增持评级。

收入快速增长，净利润保持稳定，业绩符合预期。2021 年公司实现营业收入14.22 亿元，同增18.32%；归属净利润1.95 亿元，同增2.75%；其中Q4 营业收入4.11 亿元，同减3.10%，归属净利润0.41 亿元，同减42.97%。2022 年Q1 营业收入3.44 亿元，同增8.68%，归属净利润0.33亿元，同减34.16%。

新业务逐渐发力，盈利能力受原材料等因素影响。2021 年公司传统动力总成实现营收6.06 亿元，保持稳定；智能座舱管理系统实现营收1.44 亿元，同增40%；新能源车项目实现销售收入5,949 万元，同增297%；铜、塑胶及电子元器件等原材料价格上涨影响盈利能力，毛利率受冲击明显。

新能源和智能化相关产品不断开拓，有望带动公司加速增长。新能源相关产品2021 年公司获得大众、博世和宁德时代的电池管理系统，联合电子的电驱系统，长城汽车、中国重汽的电源管理系统等18 个项目；智能化获得博世转向系统、大陆的电子稳定系统，博世、采埃孚等的智能座舱系统等22 个项目。新产品进入高速增长期，有望带动公司实现加速增长。

风险提示：核心客户大众销量低于预期、原材料等成本大幅提升的风险