事件：

7月8日晚，公司发布公告称，预计 26H1实现归母净利润 2.26-2.36亿元，同比增长85.8%-94.0%，对应26Q2 实现归母净利润1.27-1.37 亿元，同比增长123%-140%，环比增长28.7%-38.8%。公司利润实现较快增长，主要系公司前期投产的特种纸及工业包装纸产能充分释放，有效摊薄单位生产成本，同时公司积极推进产品提价，盈利空间不断释放。

点评：

特种纸提价落地，箱板瓦楞纸淡季不淡。受下游需求拉动及纸企停机检修、改善盈利迫切意愿影响，4 月下旬以来格拉辛纸、热转印纸累计上涨超1000 元/吨。截止07/03，国内箱板纸/ 瓦楞纸价为5910/ 3480元/吨，较25 年底上涨245/ 330 元/吨。随着下半年需求旺季到来，预计特种纸价格有望保持坚挺，箱板瓦楞纸将迎来涨价主升浪潮，公司积极推进产品提价，下游客户接受效果较好，公司吨纸利润有望继续环比走阔。长期看国内头部纸企着力拓展上游浆纸一体，行业纸产能集中投产高峰已过，供需格局有望边际改善，构成纸价上行支撑。

新增产能有序投产，规模优势不断增强。25 年，公司新增30 万吨包装纸、25 万吨格拉辛纸及7 万吨特种薄纸产能，截止25 年底纸产能达276 万吨。公司未来新增产能以工业包装纸为主，预计到2027 年中公司造纸总产能有望达360 万吨，营收增长空间不断拓宽，同时以规模化经营优势不断摊薄生产成本，规模优势不断增强。

稳步推进自制浆建设，盈利仍有较大提升空间。公司在建的江西湖口60 万吨化学浆预计将于2027 上半年投产。参照太阳纸业依靠完备的自制浆产能，其自制浆与外购浆价差常年保持在1000 元/吨左右，自制浆对纸企成本节约效果显著。公司在建浆产能建成满产后，有望带来数亿成本节降。且在建的60 万吨化学浆项目同步配套湖口码头建设，预计投产后将有效拓宽公司的盈利空间，同时助力公司抵御木浆价格波动风险能力进一步强化，并支撑后续成品纸扩产。

投资建议：依照公司最新的业绩预告，上调公司盈利预期。预计26-28年公司营业收入114.54/ 131.43/ 140.01 亿元，同比+28.92%/ +14.75%/+6.53%，归母净利润5.37/ 6.86/ 8.29 亿元，同比+119.27%/ +27.82%/+20.78%。当前股价对应PE 分别为13/ 10/ 9 倍，维持买入评级。

风险提示：市场竞争加剧，纸浆价格波动，产能建设进度滞后风险