事件：公司发布公告，2026H1 实现营业收入48.95 亿元，同比+18.76%；归母净利润2.30 亿元，同比+88.95%；扣非归母净利润2.26 亿元，同比+96.87%。

2026H1 公司业绩实现高速增长，主要得益于：湖北基地工业包装纸产线全面投产，产销量同比大幅提升；大部分纸种盈利能力同比改善；成本精细化管控持续发力，有效抵御市场波动带来的经营压力。

2026 年1 月-6 月，公司各类产品总销量121.55 万吨，其中：食品包装材料系列销量23.12 万吨、日用消费材料系列销量23.30 万吨、出版印刷材料系列销量12.54 万吨、工业配套材料系列销量0.98 万吨、工业包装材料系列销量61.61 万吨。价格维度，2026H1 公司木浆系产品销售均价5449 元/吨，同比降低3.60%；废纸系产品销售均价2618 元/吨，同比提升9.46%。

Q2 盈利环比改善，成本优势与产品提价成效显现。公司Q2 盈利能力环比显著改善，主要系：①工业包装纸量价齐升，二季度废纸系产品走出独立行情，需求旺盛带动价格持续上涨；②特种纸细分赛道需求景气；③成本管控成效显著，公司通过释放自有化机浆产能、灵活调整采购方案，有效控制用浆成本。

产能持续扩充，浆纸一体化奠定长期发展基础。截至26H1 末，公司已形成三大生产基地，共计21 条产线，总设计产能达288.3 万吨，规模位居行业前列。26 年上半年，江西基地PM19 文化纸产线和湖北基地PM25 工业包装纸产线已全面投产。湖北基地PM22（30 万吨工业包装纸）、江西基地60 万吨化学浆项目及九江诚宇物流码头项目，预计均将于2027 年上半年完工投产。项目全部完工后，将进一步完善公司浆纸一体化产能布局，补齐高端木浆自给缺口，持续强化成本优势。

盈利预测与评级：我们看好公司浆纸一体化布局稳步推进，新增产能持续释放，衢州、江西、湖北三大基地协同发展，产品结构趋于多元，预计公司2026-2028 年归母净利润分别为4.9、6.1、7.0 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：原材料价格波动；终端需求不及预期；在建项目进度不及预期；行业竞争加剧等。