公司为国内主要的SBS/SEBS 供应商，拟投放的高端TPES 产能和可降解PBAT 产能有望推动公司2021、2022 年业绩翻倍，并于2022 年以后持续高速增长。预测公司2020-2022 年归母净利润分别为2.82/5.72/12.07 亿元，对应EPS 预测分别为0.61/1.25/2.63 元。综合考虑各类估值方法，给予公司一年内目标价45 元，对应2020-2022 年PE 分别为73/36/17 倍，持续看好公司业绩高速成长和股价表现，首次覆盖，给予“买入”评级。

公司国内主要的TPES 供应商，积极涉足高端弹性体和可降解材料。长鸿高科是国内主要的苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）供应商，当前核心产品主要包括SBS （丁二烯嵌段）和SEBS（SBS 的氢化产品）系列苯乙烯类热塑性弹性体，当前拥有15.5 万吨SBS/SEBS 产能，位居国内第三。公司重视技术，研发费用率显著高于行业水平，拥有TPES 所有主要品类的自主知识产品，目前正投资建设7.5 万吨SBS、2 万吨SEBS 和2 万吨高端SIS/SEPS（异戊二烯嵌段及其氢化产品）产能，并计划未来5 年建设60 万吨PBAT 可降解塑料产能。

TPES 是性能优越的橡胶替代品，下游需求高增速，公司产品更受市场认可。

当前全球橡胶需求近3000 万吨，但加工过程高能耗、高污染和制成品难改性、难回收限制传统橡胶工业发展。热塑性弹性体（TPE）具备环保、节能、可回收的特点，是性能优越的传统橡胶替代品，历史以来需求增速为全球GDP 增速的两倍。公司主营的苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）是最主要的TPE 品类，需求占全部TPE 的40%左右，我们预计未来国内、全球TPE 需求仍将持续成长，公司产品性能优越，下游客户认可度高，以往开工率远高于行业平均水平。

计划未来5 年投建60 万吨PBAT 可降解塑料产能，助力公司高速成长。随着禁塑令等相关政策加码，预计国内可降解塑料行业将进入快速发展期，中性假设下，我们预测2025 年国内可降解塑料的需求量将达到213 万吨，远期替代规模超500 万吨，可降解塑料中性能优秀、成本可控的替代性新材料将有望获得快速放量的机会。综合考虑各类可降解材料的性能和价格，当前市场的主流解决方案是将PLA 和PBAT 进行共挤，上述产品未来有望快速放量。公司计划未来5 年投资建设60 万吨PBAT，其中一期首批10 万吨最快有望于2021 年建成投产，我们测算公司10 万吨产能投放后有望带来4.5 亿元/年的业绩增量，远期60 万吨产能投放后有望增厚业绩24 亿元以上。

风险因素：市场竞争加剧；下游需求萎缩；新项目建设未达预期。

投资建议：公司为国内主要的SBS/SEBS 供应商，拟投放的高端TPES 产能和可降解PBAT 产能有望推动公司2021、2022 年业绩翻倍，并于2022 年以后持续高速增长。预测公司2020-2022 年归母净利润分别为2.82/5.72/12.07 亿元，对应EPS 预测分别为0.61/1.25/2.63 元。综合考虑分部估值和远期目标市值折现方法，给予公司一年内目标价45 元，对应2020-2022 年PE 分别为73/36/17倍，长期持续看好公司业绩高速成长和股价表现，首次覆盖，给予“买入”评级。