事件：

2021 年8 月31 日，公司发布2021 年半年度报告。上半年，公司实现营业收入7.75 亿元，同比+36.36%；归母净利润8364.05 万元，同比+6.06%。

分单季度看，二季度公司实现营业收入3.86 亿元，环比-0.83%，同比+39.15%；归母净利润2562.31 万元，环比-55.84%，同比-55.1%。

点评：

原材料成本大幅提升，影响公司盈利能力。上半年公司实现整体实现营业收入7.75 亿元，较上年同期增长36.36%。其中主营业务收入6.09 亿元，由于产量的增加，收入较上年同期增长8.28%。产量方面，公司全年保持高开工率，2021 年上半年公司合计生产SBS 和SEBS 产品为6.17 万吨，较上年同期增加2.42%。成本方面，公司TPES 产品的主要原材料为丁二烯、苯乙烯。2018、2019 和2020 年公司主营业务成本中材料合计所占比重分别为80.33%、78.62%和72.77%，原材料价格的大幅增长极大地提高了营业成本。21 年上半年华东地区丁二烯市场均价19.87 万元/吨，同比增长44.93%；苯乙烯全国市场均价16.09 万元/吨，同比增长50.23%。，导致公司营业成本同比大增53%。成本增幅大于收入，影响公司上半年毛利率为19.59%，同比下降8.75pct。

新增3 个销售事业部使销售费用同比增加。2021 年上半年，公司期间费用率为6.82%，同比下降1.02pct。其中，销售费用率为1.39%，同比上升0.29pct。上半年公司销售费用1081.26 万元，同比增加72.06%，主要由于公司按区域成立了3 个销售事业部，货物运送至事业部中转仓导致物流费增加及人员薪酬增加。管理费用率为1.8%，同比下降0.04pct。财务费用率0.96%，同比上升0.23pct。上半年公司财务费用742.26 万元，同比增加79.91%。研发费用率为2.67%，同比下降1.5pct；上半年研发费用为2071.25万元，同比下降12.67%。

PBAT 一期12 万吨/年项目即将投产，看好公司业绩持续提升。2020 年10月27 日，经公司2020 年第二次临时股东大会决议通过，决定投资建设 60万吨/ 年全生物降解热塑性塑料产业园项目，项目分二期进行，每期 30 万吨/年，总建设周期 5 年。第一期首次先行建设12 万吨/年生产线，目前一期首次项目已到收尾阶段，预计2021 年9 月中旬完成工程建设并具备投料条件。而公司获得了中科院理化所PBAT 技术专利在浙江省内的独家授权，有利于提升公司产品的竞争能力，看好公司业绩持续提升。

投资建议：在公司PBAT 项目即将投产的情况下，看好公司业绩持续提升。

预计公司21-23 年净利润为5.03/8.91/9.03 亿元，维持公司“买入”评级。

风险提示：宏观经济不及预期；原材料价格不及预期；产能建设不及预期等；