公司发布2022年年报和2023 年一季报，2022 年公司实现营收28.0 亿元（yoy+13.8%），归母净利润4.2 亿元（yoy+16.6%），扣非归母净利润3.9 亿元（yoy+9.4%）。其中，22Q4 实现营收8.2 亿元（yoy+0.2%），归母净利润1.6 亿元（yoy+19.1%），扣非后归母净利润1.5 亿元（+46.1%）。

23Q1 公司实现营收6.3 亿元（+22.8%），归母净利润0.8 亿元（+44.7%），扣非后归母净利润0.7 亿元（+40.0%）。

原材料降价后毛利率提升明显，业绩有望逐步改善。2022 年公司毛利率23.15%，同比减少3.17pct；原因为高分子材料、橡筋和纸箱等原材料成本涨价。2022 年下半年各种原材料成本回落， 22Q4 公司毛利率为24.75%，同比增加5.47pct。2022 年公司净利润率为15.09%，同比增加0.36pct；其中，2022 年Q4 净利率19.64%，同比增加3.12pct。

海内外厂房完成搬迁建设，成功完成多项新产品研发。泰国厂房搬迁建设完成并投入生产，自主品牌sunnybaby 已进入泰国主要商超并同步开展市场推广。湖北豪悦厂房建设完成，该厂区可利用孝南区1000 公里半径服务9 亿人口，有更快的物流配送优势。公司加大新产品开发力度，成功研发出易穿脱经期裤和易穿脱婴儿拉拉裤，超透气新型材料等产品。

自有品牌强势推广，有效提升市场占有率。公司自主品牌“希望宝宝”开拓抖音推广渠道，特别开发“中国自造”系列婴儿护理产品在抖音渠道销售，并获选“2022 年度抖音超级新锐品牌”。同时，公司通过产品品类拓展，推出答菲品牌，聚焦个人护理用品并在线上全渠道进行营销推广。

盈利预测与投资建议：预计2023-2025 年公司营业收入分别为32.3/ 36.9/41.4 亿元，同比增长分别15.3%/ 14.3%/ 12.3%；归母净利润分别为5.1/5.9/6.7 亿元，同比增长分别为20.5%/+15.2%/+14.5%，对应PE 分别为17x/15x/13x，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：竞争加剧，原材料涨价，业绩预测和估值不达预期