事件：公司发布2024 年年度业绩快报，2024 年公司预计实现营业收入11.52 亿元，同比增长32.64%，预计实现归母净利润2.49 亿元，同比增长29.20%，预计实现扣非归母净利润2.35 亿元，同比增长33.64%。

新产能释放承接海内外旺盛需求，24Q4 收入利润环比均有显著提升。24Q4公司预计实现营业收入3.31 亿元，同比增长54.5%，预计实现归母净利润0.67 亿元，同比增长29.2%，预计实现扣非归母净利润0.62 亿元，同比增长46.4%。24Q4 预计收入增速环比提升约35pct，扣非归母净利润增速环比提升约19pct，我们判断，市场对于阿洛酮糖及抗性糊精等产品需求较好，由于公司24Q3 新产线设备仍在调试中，24Q4 产线运作正常后，公司产能释放带来收入利润高增长。

关税影响短期无虞，中长期来看，泰国生产基地投产后有望承接海外需求，降低关税风险。

2025 年2 月初，美国正式宣布对中国产品加征10%关税。根据公司公告，参考2019 年第一轮美国加征15%关税，关税均由美国客户承担的情形，我们认为：1）本次加征关税幅度低于此前市场预期；2）加征的10%关税部分或全部由客户承担，对公司的利润端影响较小。

往中长期看，公司产能布局具备全球视野，有助于降低关税风险。23 年10 月公司公告计划在泰国建设功能糖生产基地，24 年9 月公司拟发行可转债募资用于建设泰国大健康新食品原料智慧工厂，项目建设期36 个月。公司积极布局泰国工厂，一方面，公司将享有关税及其他税收优惠，不受中美贸易摩擦影响，另一方面，公司将降低生产成本，提升盈利水平。

公司抗性糊精产品具备高壁垒，阿洛酮糖处在高景气度赛道，我们预计25年公司业绩将延续高速增长势头。24 年5 月，公司“年产30000 吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000 吨结晶糖项目”两大新增产能项目投产，设备逐步调试至最佳状态，逐步满足海内外市场的高增需求。我们认为，公司膳食纤维产品具有较高壁垒，阿洛酮糖目前处于高景气度赛道，公司25 年全年在新产能完全释放的背景下，业绩有望持续高增。

盈利预测及投资评级：我们预计公司2024-26 年可实现归母净利润2.49/3.41/4.29 亿元，同比分别+29%/+37%/+26%，当前股价对应2024-26年PE 分别为26X/19X/15X，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：产能消化进度不及预期；技术快速迭代、市场竞争加剧；原材料价格大幅波动；投资项目建设进度不及预期等