本报告导读：

公司2025Q1 预告业绩高增超预期，高毛利产品抗性糊精放量及阿洛酮糖毛利率提升驱动明显，高成长性得到验证，展望后续，关税加征的实际影响或小于预期。

投资要点：

投资建议：维持“增持”评级。维持2024-2026 年EPS 预测为0.77、1.03、1.35 元，维持公司目标价为24.0 元。

2025Q1 业绩超预期。公司发布业绩预告，2025Q1 预计实现归母净利润8000-8500 万元，同比增长49.41%-58.75%；预计实现扣非归母净利润为8031.23-8531.23 万元，同比增长56.71%-66.47%，超市场预期。根据业绩预告，公司业绩预增的主要原因系：1、境内外客户需求增长致公司产品销量增加；2、年产3 万吨可溶性膳食纤维项目和年产1.5 万吨结晶糖项目投产，产能释放带动销量和收入增加；3、年产1.5 万吨结晶糖项目的投产导致阿洛酮糖产品成本下降效果显著，带动毛利率进一步提升。我们预计公司膳食纤维产能投产后，抗性糊精等高毛利率产品较快增长拉动产品结构提升，叠加生产阿洛酮糖所需的结晶果糖从外购转为自产，共同带来业绩高增和盈利提升。

公司成长性突出，下游市场渗透空间较大。公司膳食纤维、阿洛酮糖等产品下游应用市场广阔，在海外市场蛋白棒、运动饮料等赛道快速成长带动需求，国内功能性食品饮料尚处于导入期，伴随体重管理等健康化趋势仍有较大成长渗透空间。2025 年3 月21 日，据国家食品安全风险评估中心网页发布，D-阿洛酮糖等4 种新食品原料已通过专家评审委员会技术审查，进入公开征求意见阶段，国内应用审批获实质性进展，未来正式获批后有望打开国内代糖市场带来进一步增量。

关税加征的实际影响或小于预期。公司对美出口业务受关税加征影响，但我们预计公司部分输美产品寻求对等关税豁免的概率较大，具体程度尚待实际执行和操作后观察。我们认为公司客户分散、终端单一客户占比低，且在客户采购成本中占比较低，关税转嫁能力相对较强，我们预计关税加征的实际影响或有望小于此前市场预期。

风险提示：关税冲击加剧、市场竞争加剧、原材料成本上涨。