摘要：

公司发布2025年 半年报：2025年上半年实现营收6.5亿元，同比+22.2%，归母净利润1.7 亿元，同比+42.0%；其中，单二季度实现营收3.36 亿元，同比+20.3%，归母净利润0.88 亿元，同比+33.8%。

点评：

产能顺利释放，收入保持高增。上半年，公司的新建产线逐渐充分投入使用，产能瓶颈得以突破，带动各产品线收入保持快速增长。报告期内公司益生元产品、膳食纤维产品、健康甜味剂产品和其他淀粉糖（醇）产品实现收入分别1.91/3.49/0.93/0.03 亿元， 同比分别+25.28/21.22/55.63/1.68%。其中，海外需求增长势头强劲，上半年实现收入4.3 亿元，同比大幅增长41.5%。

盈利能力提升，利润率显著增长。随着扩产项目产能利用率提升以及生产工艺不断优化，公司产品毛利率得到进一步提升。上半年公司整体毛利率达到40.54%，同比提升7.07pct。而公司的整体费用率相对平稳，上半年销售费用率/ 管理费用率/ 研发费用率/ 财务费用率分别3.15/2.43/3.56/0.01%，同比分别+0.15/0.09/0.01/0.17pct。毛利率的提升带动公司整体净利率同比提高3.65pct 至26.15%，助力公司归母净利润大幅增长。

阿洛酮糖国内获批，公司迎来新增空间。2025 年7 月2 日，中国卫健委公示D-阿洛酮糖纳入新食品原料，市场期盼已久的新一代代糖将面世，得益于阿洛酮糖优质的综合性能，目前越来越多的产品配方开始使用阿洛酮糖，众多生产商开始布局相关产能，国内增量市场可期。而作为目前全球为数不多规模化生产阿洛酮糖且对外打通销售的企业，公司将较大程度受益于国内阿洛酮糖市场的放开。

立足长远发展，推进产能扩张。公司“功能糖干燥扩产与综合提升项目”处于设备安装阶段，有望补充11000 吨异麦芽酮糖、1800 吨低聚半乳糖和200 吨乳果糖产能；“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”已开工建设，达产后可实现年产12000 吨晶体阿洛酮糖、7000 吨液体阿洛酮糖、20000 吨抗性糊精和6000 吨低聚果糖，助力公司进一步打开成长空间。

盈利预测与估值：行业和公司均处于高速成长期，阿洛酮糖审批迎来新进展，公司产能扩建稳步推进，未来业绩持续增长可期。预计公司2025-2027 年净利润3.6/4.6/6.3 亿元，对应EPS 分别0.85/1.08/1.49 元，对应当前PE 估值分别24.94/19.53/14.20 倍。维持买入评级。

风险提示：市场竞争加剧，扩产不及预期，业绩预测和估值不达预期