事件：公司公布 2025年业绩快报。2025 年，公司实现营收 13.79 亿元，同比+19.75%；实现归母净利润3.66 亿元，同比+48.94%；实现扣非归母净利润3.61 亿元，同比+55.87%。其中，25Q4 公司实现营收4.10 亿元，同比+23.87%；实现归母净利润1.01 亿元，同比+60.53%；实现扣非归母净利润1.01 亿元，同比+72.02%。

点评：

产能进一步释放，业绩再创新高。公司2025 年业绩及25Q4 业绩双双创出新高，主要原因系：1、公司产品结构优化调整。膳食纤维系列产品中高毛利的抗性糊精产品的销售占比进一步提升，带动了利润的增长。2、产品成本优化。公司依托其研发技术，推进生产工艺技术改造，优化物料成本结构，降低直接材料成本。3、产能利用率提高。“年产30000 吨可溶性膳食纤维项目”和“年产15000 吨结晶糖项目”随着公司产品订单需求的增加，产能利用率进一步提升。

C 端阿洛酮糖产品持续上新，今年迎来上市元年。继前期奈雪的茶“瘦瘦小绿瓶”采用阿洛酮糖后，近期蒙牛旗下优益C 益生菌饮料也宣布开始添加阿洛酮糖。我们预计今年食品饮料市场有望迎来相关新品真正的上市高峰，从而带动整个行业及公司的D-阿洛酮糖国内销售。

产能不断扩充，为后续增长奠定坚实基础。公司“功能糖干燥扩产与综合提升项目”目前进展顺利，25 年半年报显示已进入设备安装阶段，我们预计今年上半年有望正式投产。同时，“泰国大健康新食品原料智慧工厂项目”目前已开工建设，项目达产后可实现年产12000 吨晶体阿洛酮糖、7000 吨液体阿洛酮糖、20000 吨抗性糊精和6000 吨低聚果糖，同时增强海外客户服务能力，提高海外市场开拓能力，降低公司生产成本和关税水平，为公司持续增长奠定坚实基础。

盈利预测与投资评级：把握公司中期增长机遇。需求端看，全球食品健康化趋势明显，公司多款产品销售持续增长，同时渗透率仍有待提升，未来空间可期。供给端看，公司在国内外持续扩充产能，在降低成本的基础上，为公司全球化销售与增长保驾护航。我们预计公司2025-2027年EPS 为0.87/1.11/1.45 元，分别对应2025-2027 年28X/22X/17XPE，维持对公司的“买入”评级。

风险因素：食品安全问题，行业竞争加剧，关税加征超出预期，业绩快报为初步测算结果，具体财务数据以年度报告为准