事件：百龙创园发布2026 年一季报，26Q1 公司实现总营收3.93 亿元，同比+25.3%；实现归母净利润1.21 亿元，同比+48.1%；实现扣非归母净利润1.20 亿元，同比+45.9%。

膳食纤维维持高增速，国内/国际需求两旺。分产品，26Q1 公司膳食纤维/益生元/健康甜味剂产品分别实现收入2.21/0.92/0.71 亿元，分别同比+29.9%/+6.9%/+43.2%。膳食纤维保持高增长，估计主要增量仍是较高毛利的抗性糊精贡献；健康甜味剂方面，国内阿洛酮糖应用端逐渐起量。分地区，26Q1 年公司境内/境外分别实现收入1.15/2.69 亿元，分别同比+20.6%/+27.0%，境外需求延续高景气，国内需求较去年明显提速，估计阿洛酮糖贡献重要增长。

盈利能力同比大幅提升。费用端，公司26Q1 期间费用率为8.1%，同比-0.07 pct；其中销售/管理/研发费用率分别为2.3%/2.1%/3.5%，同比-0.16/-0.28/+0.01 pct。利润端，公司26Q1 毛利率/归母净利率分别为45.1%/30.7%，分别同比+5.36/+4.73 pct。除阿洛酮糖原料自25Q2 起由外购结晶果糖全面切换为淀粉一体化生产、持续增厚利润外，26Q1 公司主要原材料价格同比均有下滑，公司加大采购锁价，成本端红利有望进一步释放。

26Q1 业绩增长超预期，阿洛酮糖国内应用可期，公司生产布局领先，有望持续受益行业高景气。自2025 年7 月D-阿洛酮糖获批成为新食品原料以来，应用端已实现突破：蒙牛旗下优益C 零蔗糖系列于2025 年12 月完成配方升级，成为国内益生菌饮品行业首个大规模应用该原料的品牌。作为天然甜味剂，阿洛酮糖兼具可参与美拉德反应与主动控糖的健康功效，相比其他代糖产品具有优势。参考美国市场经验，自2014 年通过FDA 的GRAS 认证后，相关产品上市数量年均增长率达45%。据中粮科技预测，未来3-5 年国内阿洛酮糖需求量预计可达15 万至20 万吨。公司当前已在产能方面取得领先布局，拥有年产1.5 万吨结晶糖产能，并计划在泰国建设新食品原料智慧工厂项目。该项目预计于2026 年投产，届时将新增年产1.2 万吨晶体D-阿洛酮糖与7000 吨液体D-阿洛酮糖的产能，进一步巩固公司在生产端的布局优势，持续受益于行业高景气发展。

盈利预测及投资评级：我们预计公司26-28 年可实现归母净利润4.75/6.04/7.73 亿元，同比分别+28.8%/+27.3%/+28.0%，维持“强烈推荐”评级。

风险提示：项目投产进度不及预期；技术快速迭代、市场竞争加剧；原材料价格大幅波动；产能消化不及预期；全球关税波动风险等