电网MRO基本盘 稳健，受益于电网投资高增长。2023年全社会用电量92,241 亿千瓦时，同比+6.7%，用电需求持续旺盛，电力行业整体发展较快。2024 年，国家电网建设投资总规模预计超6000 亿元。公司营收主要来自国南网MRO 采购，公司2023 年电力行业业务实现营收17.64亿元，占比超过60%，同比+32.51%。公司电网MRO 中标份额排名属于第一梯队，已在电网系统形成领先地位。公司业务的主要应用于电力输、配电等环节，客户群体相对集中于国家电网等大型央企，且通用型工具设备受电网投资结构影响小，叠加电网投资额稳步增长，预计基本盘保持稳健，并将充分受益于电网资本开支增长。公司将持续重视电力业务发展，增加一级电商中标率。

“四大军团”+新型电商，共同带动企业营收高增长。公司积极布局新行业开拓，灵活化用电网业务成功模式，率先实现核电、石化领域业绩突破，具备身位优势。公司2023 年持续推进油气、核工业、交通和政府应急等四大战略行业的拓展工作，年度销售额约为6.34 亿，较2022 年度同比增长约61%。此外，国央企阳光化集约采购加速，公司抓住远期增长点，夯实团队、供应链和数字化建设的三大基础工作，2023 年中标中国华电、中国融通和中国电建等40 余家国央企电商采购平台，实现销售收入约1.98 亿元，较2022 年度同比约+295%。

打造“MRO 集约供应商”，构建公司核心竞争力。MRO 行业集约化采购趋势将在未来20 年保持稳定，中国的制造业体量有望撑起超大型MRO 集约商的出现。供应链方面，电商化成为MRO 集约化采购的新趋势，能为企业节省15-20%的成本，70%的时间以及50%的人力。公司发展的核心模式为“集约化供应+服务+自主产品”， 精准对接产品使用和服务的需求，借助研发生产能力，为客户集约提供与其需求精准匹配的产品以及技术服务。

实施股权激励，分红占比连年超过六成。公司自2021 年7 月上市以来，每年现金分红比例均高于60%，合计共进行4 次分红，累计现金分红约5.05 亿元。

盈利预测：预计公司2024-2026 年的归母净利润分别为2.42/2.99/3.92 亿元，对应的PE 分别为17/14/10 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：新业务拓展不及预期、盈利预测与估值判断不及预期