本报告导读：

公司作为MRO 集约化领先企业，紧抓国央企加速集约化和电商化采购的行业趋势，积极从电力行业向油气、发电等重点战略行业拓展，业绩增长潜力巨大。

投资要点：

投资建议：作 为MRO集约化领先企业，公司立足电网行业向油气、发电等多个战略领域拓展，收入利润体量有望持续增长。预计2025-2027 年EPS 分别为0.70、0.86、1.06 元，综合考虑不同估值方法并基于谨慎性原则，我们给予公司2025 年4.08X PB，对应目标价为17.71 元，对应2025 年25.3X PE，首次覆盖，给予增持评级。

中国MRO 市场成长潜力显著，集约化与数字化采购带来加速机遇。

MRO（Maintenance, Repair, and Operations）是指非主要生产设备和原材料的工业用品，主要用于维护、维修、运行设备的物料和服务。

MRO 采购需求约占工业产值的4-7%，国家统计局数据显示，2020年我国MRO 采购市场规模为2.57 万亿元，同比增长 15.7%。由于MRO 采购金额仅占企业总采购量的10%，但一般却需要花费采购部门约80%的时间与精力。在近年来政府部门及央国企采购阳光化、数字化采购方式的推动下，集约化、电商化采购逐步成为行业趋势。

电网行业经验复制，多元化拓展助力业绩提升。公司是一家专注于工器具、仪器仪表等产品的MRO 集约化供应商，目前已经形成12大类、逾17 万种SKU 的MRO 产品，全面满足客户的多元需求。

公司深耕电力领域，拥有国家电网等能源领域的大型国央企客户，2024 年电力行业实现营收18.63 亿元，贡献公司营收占比51.68%。

同时，凭借深耕电网领域经验优势，公司积极拓展至油气、发电、核工业、交通和政府应急等战略行业，2024 年五大新战略行业实现营收约为10.91 亿元，同比增长约70.97%，实现高速增长。

纵向一体化推进，强化成本控制与产品力。公司近年来在自主产品方面加大投入，2023-2024 年自主产品收入从5.20 亿元增长至6.71亿元，营收占比从17.77%上升至18.62%。盈利能力方面，2024 年自主产品实现毛利率51.57%，显著高于经销产品的20.32%。我们认为，公司通过自主产品逐步完善从产品设计到生产交付的制造体系，不仅提升了公司的盈利能力，也增强了产品力与服务响应速度，有助于公司在央企大客户及高端新行业客户中构建差异化优势。

风险提示：电网行业需求出现波动，新战略领域业务开拓不及预期。