宏观背景：2022 年，全球通胀背景下，产业链的各个环节表现差异较大。具体机械行业而言，上游资源品价格提升，带来中游制造业成本端压力提升，同时叠加了中游制造业需求减弱的风险，上游和中游在盈利方向上差异明显；在资金约束条件下，基建和地产投资需求仍然比较低迷，同时，制造业内部景气度开始出现分化，具体表现为两个特征：

（1）新能源渗透率持续提升，产业链景气加速明显；（2）制造业迈向高端化趋势明显加速，国产替代在各个细分领域加速。

边际变化：在经历接近1 年的下行周期，制造业投资开始进入筑底区域，前瞻指标有望进入向上的拐点；面对全球性能源缺口，传统能源投资从收缩进入扩张区域，新能源投资进入技术迭代加速阶段。展望下半年，我们聚焦2 条大的主线：

主线一：能源安全产业链。主要聚焦在传统能源和新能源扩产，传统能源包括煤机设备、油气设备等，投资重点在于周期复苏和景气加速；新能源设备主要聚焦于光伏设备、锂电设备和风电设备，重点关注技术迭代和需求加速；

主线二：制造业景气反转及高端化。制造业投资有望在22H2 迎来景气拐点，优选具有中长期核心竞争力的，且长期空间大的子赛道，包括工控、自动化、激光、半导体装备领域。

投资建议：围绕景气度和企业竞争力体系，我们重点推荐： （1）受益于传统能源产能扩张的核心品种，包括杰瑞股份、迪威尔、郑煤机、天地科技等；（2）受益于技术迭代加快和需求加速明显的新能源设备，包括先导智能、利元亨、联赢激光、捷佳伟创、迈为股份、奥特维、帝尔激光、海目星、新强联、三一重能等；（3）受益于制造业复苏及高端化产品替代的通用设备，包括汇川技术、怡合达、国茂股份、绿的谐波、柏楚电子、欧科亿、华锐精密等。同时，我们也积极寻找细分子领域高景气龙头，包括数码印花设备龙头宏华数科、电子专用量测龙头普源精电、鼎阳科技等；（4）受益于稳增长落地带来的工程机械边际需求修复，包括三一重工、恒立液压等。

风险提示。产品需求大幅波动，细分领域竞争加剧，原材料价格大幅上升，企业创新业务和外延发展具有不确定性。