核心观点

公司公布2024 年年度报告，营业总收入3.21 亿元，同比增长2.05%，归母净利润为1.28 亿元，同比增长10.54%。报告期公司主要矿区产量未明显增长，产销变动主要由于公司着力提升产品附加值，减少原矿的直接出售转而增加精矿销售。公司募投“选矿厂制浆分选、磁选及压滤脱水扩产能技改”项目在报告期内投产，一方面提高了公司精矿的产能产量，另一方面降低了公司精矿的成本。报告期内公司精矿单位成本884 元（同比-11%），单吨毛利875 元（同比+24%）。未来公司精矿产销有进一步提升空间。公司深耕非金属矿山多年，而紫金则是具有丰富的金属矿山收购和运营经验，紫金的入股为公司的发展注入新的要素。公司上市以来，一直保持40%左右的高分红比例，积极回馈投资者。

事件

公司公布2024 年年度报告。

根据2024 年年报，公司营业总收入3.21 亿元，同比增长2.05%，归母净利润为1.28 亿元，同比增长10.54%，基本EPS 为0.71 元，平均ROE 为10.60%。其中2024 年第四季度公司实现营业收入0.89 亿元，同比增长8.52%；实现归母净利润0.32 亿元，同比增长33.74%。

简评

产销稳定，结构调整。

报告期公司原矿产量60 万吨（同比+2.78%），销量43 万吨（同比-10.73%）；综合利用产量95 万吨（同比+0.92%），销量104万吨（同比+1.62%）；精矿产量4.6 万吨（同比+20.38%），销量4.7 万吨（同比+22%）。报告期公司主要矿区产量未明显增长，产销变动主要由于公司着力提升产品附加值，减少原矿的直接出售转而增加精矿销售。

精矿成本下降，单位毛利提升。

公司募投“选矿厂制浆分选、磁选及压滤脱水扩产能技改”项目在报告期内投产，一方面提高了公司精矿的产能产量，另一方面降低了公司精矿的成本。报告期内公司精矿单位成本884 元（同比-11%），单吨毛利875 元（同比+24%）。未来公司精矿产销有进一步提升空间。

紫金战略入股，注入发展新要素。

去年9 月，公司前三大股东拟将公司20%股份转让给紫金矿业全资子公司紫金南投，截至目前全部3584 万股股份已交割完成，紫金南投成为公司第二大股东。今年2 月，公司聘任紫金系总经理，今年3 月11 日，紫金矿业董事长陈景河一行到公司调研考察。公司深耕非金属矿山多年，而紫金则是具有丰富的金属矿山收购和运营经验，紫金的入股为公司的发展注入新的要素。

飞天燕瓷土矿项目实现盈利，彰显公司对外投资能力。

2024 年7 月1 日，公司参股投资并主导经营的潮州飞天燕瓷土矿项目投产，当年就实现1600 万盈利，净利率达到23%，这是公司在非金属矿产资源开发领域的成功对外输出，展现了公司对外投资和管理的优秀能力。

年报中，公司提出锚定发展战略核心，内部形成以投资部主导、各部门协同配合的对外拓展模式，在全国范围内积极探寻合适标的，全力拓展高岭土及其他非金属矿资源类项目，持续挖掘潜在优质资源。2024 年度公司共收集121 个项目信息，经初步筛选后深入考察20 个项目，完成7 个重点项目的论证工作，落地2 个项目。紫金的入股有望进一步激活公司的外延扩展，实现多级增长。

积极派发现金红利，分红比例达40%。

公司2024 年半年度现金分红1379.84万元，2024 年第三季度现金分红2042.88万元，年报拟派发现金红利1702.40万元，2024 年度合计派发现金红利5125.12 万元，约占归属于上市公司股东当年净利润的40.05%。以现价计算股息率1.1%。公司上市以来，一直保持40%左右的高分红比例，积极回馈投资者。

盈利预测和投资建议：仅考虑公司目前业务的稳定增长，预计2025-2027 年公司的业绩分别为1.36 亿、1.51 亿和1.74 亿。对应的PE分别为33 倍、29 倍和26 倍。公司近年加大对外拓展的步伐，紫金的入股也将提供助力，在自身增长之外，公司有望通过外延并购贡献额外的业绩增长，给予“增持”评级。

风险分析

2024 年公司研发投入同比下降14.36%，占营收比例仅3.14%，且无资本化投入。尽管公司拥有高岭土资源和技术专利，但长期研发投入不足可能削弱高端市场竞争优势。

高岭土行业集中度提升，但高端产品仍依赖进口，叠加环保政策趋严，中小企业的退出可能带来整合压力。

受地缘战争和贸易摩擦影响，近年国际能源价格上涨明显，海运费用居高不下，造成了物价、劳动力成本上涨，可能导致公司下游厂商运营成本上升，经营困难，从而减少产量间接对公司造成不利影响的风险。

本报告中基础假设2025 年精矿单价1800 元/吨，销量5 万吨，若实际销售价格及销量有较大出入，将会对盈利预测产生较大影响。