投资要点：

公司发布2024 年年报，其中主营业务收入40.2 亿元、同比+26%；归母净利2.98 亿元、同比+4.8%。整体业绩符合预期。

北美大客户突破以及中国后市场需求崛起带动公司应收高增。分地区来看，北美地区9.1亿元/+42%、中国收入6.0 亿元/+78%，拉动了公司全年收入。其他地区收入增速保持在13%~19%区间。分产品来看，传动轴总成在北美打开市场，收入14.8 亿元/+23%，转角模块4.2 亿元/+40%。随着新品类持续导入和放量，其他业务收入4.8 亿元/+66%，成为公司重要的收入增长点。

2024 年毛利率为25.50%，毛利率同比下滑主因原材料成本上涨（营业成本增速快于营收增速1.1pct）。预计未来随着业务结构调整和新市场拓展，毛利率有望保持稳定。

固态电池项目：与吉林东驰合作成立合资公司冠盛东驰，主要开发聚合物路线的半固态电池。2024 年已完成中试线交付，预计2025 年年中完成厂房建设，2026 年开始产生收入。

固态电池项目将为公司带来新的增长点，特别是在储能和动力领域。

投资分析意见：主业仍然具备长坡厚雪的属性，新业务具备一定不确定性。考虑新客户开拓成绩显著，以及对国内后市场中期需求的乐观，我们上调25-26 年营收预期由44/51亿至46/55 亿。考虑到新业务投入，以及保守预期潜在汇率波动对毛利率的影响，我们小幅下调利润预期由4.16/4.86 亿至3.64/4.72 亿。新增2027 年收入及利润预期分别为64亿/5.33 亿。对应估值19/15/13 倍，维持买入评级。

风险提示：经济波动带来汇率/利率异常波动，海外运力/运费影响，关税壁垒的冲击。