投资要点：

公司发布2025Q3 业绩。公司Q1-Q3 营业收入为31.2 亿元，同比+8.1%；归母净利润为2.25 亿元，同比+1.9%。25Q3 营业收入为10.9 亿元，同比+7.8%；归母净利润为6304万元，同比-0.1%。收入增速基本符合预期，利润增速略低于预期。

公司主业增长稳健，区域性波动不改成长性。公司布局全球，因此地缘政治对公司收入兑现的节奏影响较为明显。短期我们看到中东，包括欧洲的不确定性扰动了总体收入增速。但我们仍然对长期趋势和公司产品竞争力保持信心。

毛利率承压为结构性影响，销售费用和研发费用增加为业务需要。公司今年来毛利率承压，主要为外协产能的产品销量占比提升所致，同时汇率也对毛利率产生一定负面影响。销售费用提升，或与客户开拓有关；而研发费用增加则与固态电池业务相呼应。

布局固态静待量产，机器人业务开始启动。固态电池厂房预计2025 年年中完成建设，2026年开始产生收入。固态电池项目将为公司带来新的增长点，特别是在储能和动力领域。机器人方面， 10 月全资子公司上海极艾斯机器人科技有限公司正式成立，注册资本2000万元，业务覆盖智能机器人核心零部件的研发与应用创新，专注于万向节一体化关节模组及其关联智能软硬件的研发、生产、销售与服务全链条领域。

投资分析意见：主业仍然具备长坡厚雪的属性，新业务具备一定不确定性。考虑全球需求的不确定性释放风险，以及固态电池明年的出货带动，我们下调25-27 年营收预期由46/55/64 亿至44/50/57 亿，考虑到新业务投入，以及保守预期潜在汇率波动对毛利率的影响，我们同样下调25-27 年利润预期由3.6/4.7/5.3 亿至3.0/3.8/4.6 亿。对应估值26/20/17 倍，下调评级至增持。

风险提示：经济波动带来汇率/利率异常波动，海外运力/运费影响，关税壁垒的冲击。