事件：味知香发布2026 年半年度报告，2026H1 实现营业收入3.45 亿元，同比+0.69%；实现归母净利润0.41 亿元，同比+28.89%；实现扣非归母净利润0.33亿元，同比+30.77%。其中，26Q2 单季度实现营业收入1.69 亿元，同比-0.18%；实现归母净利润0.18 亿元，同比+48.30%；实现扣非归母净利润0.14 亿元，同比+45.34%。

商超及批发渠道稳健增长，门店业务有所收缩。分渠道看，26Q2 加盟店/经销店/商超渠道/批发渠道分别实现营业收入0.81/0.11/0.22/0.52 亿元，同比-7.09%/-27.79%/+1.53%/+22.89%。门店业务方面，公司推进老店升级帮扶计划，对门店进行装修、陈列、产品结构等维度的调整，同时加强线上运营，帮助提高门店销售表现。“靖哥哥”熟食品牌处于门店打磨阶段，公司维持推新节奏，优化单店模型，2027 年有望推进门店数量扩张。连锁B 端方面，公司与原有客户加强合作力度，推进新市场拓展，经营表现有望实现稳健增长。团餐方面，公司稳步扩大业务服务范围，有望带来新增量。分品类看，26Q2 肉禽/水产类产品分别实现营收1.19/0.44 亿元，同比+2.78%/-5.48%；肉禽类产品稳健增长，水产类体量有所收缩。具体细分产品中，牛肉/家禽/猪肉/羊肉/鱼类/虾类收入分别同比+4.84%/-2.66%/+5.80%/-13.06%/-3.73%/-7.49%，牛肉及猪肉类产品为主要增长来源。

多维调整优化毛利率，带动盈利能力提升。毛利率方面，2026H1/26Q2 公司毛利率分别为23.95%/23.31%，26Q2 同比/环比分别为+4.54/-1.26 pcts，毛利率的同比提升主要系公司前期对部分产品进行价格上调；打造柔性供应链，采购价格有所降低；研发及生产工艺升级，提高生成效率。费用端，销售费用率分别为4.87%/5.40%，26Q2 同比/环比分别为+0.79/+1.04 pcts，主要系差旅、营销相关的投入增加。管理费用率分别为6.95%/7.55%，26Q2 同比/环比分别为+2.14/+1.19 pcts。综合来看，2026H1/26Q2 公司归母净利率分别为11.94%/10.90%，26Q2 同比/环比分别为+3.56/-2.03 pcts，盈利能力同比有所提升。

盈利预测、估值与评级：我们基本维持2026-2028 年归母净利润预测值0.95/1.071.17 亿元不变。对应2026-2028 年EPS 为0.69/0.77/0.85 元，当前股价对应P/E 分别为30/26/24 倍。公司在C 端预制菜及菜场渠道有较好市场地位，未来仍具备成长空间，维持“增持”评级。

风险提示：原材料成本大幅上升，渠道拓展不及预期，食品安全风险。