业绩简评

2026 年10 月27 日晚公司披露2026 年三季报，前三季度实现营收144.15 亿元，同比-7.65%；实现归母净利润13.04 亿元，同比+5.08%。其中，单三季度实现营收47.80 亿元，同比-7.73%；实现归母净利润3.54 亿元，同比-6.97%。

经营分析

海气船期影响销售规模，陆气毛差提升、LPG 延续量减利增。分业务看，LNG 海气受资源匹配及船期安排影响，Q3 船货数量同比减少，陆气方面，国内LNG 价格震荡上行，公司依托自有液化工厂的资源保障及精细化运营，Q3 LNG 生产与服务业务单吨毛利同比增长超70%，海陆资源互补对盈利形成支撑。LPG 方面，公司通过多库动态运营、采购资源统筹及客户结构优化，提升资源保障与顺价能力，Q3 销量虽同比下降，总毛利及单吨毛利均实现大幅增长。

能源物流方面，船舶运营效率提升，叠加去年同期坞修及接船费用等影响消除，综合效益同比明显增长。

境外记账本位币调整降低汇兑波动，采购结算影响当季现金流。

部分境外子公司自7 月1 日起由人民币改用美元作为记账本位币，有助于降低美元业务相关汇兑损益对净利润的扰动，Q3 财务费用为-0.36 亿元。Q3 经营现金流净流出9.94 亿元，主要系预付Q4 采购款，气价上涨周期看好库存收益，体现经营能力。期末货币资金49.80 亿元，资产负债率30.6%，仍保有较充足的资金储备。

特燃特气持续放量，重点资源项目推进。Q3 公司完成6 次长征系列、2 次朱雀系列火箭发射的特燃特气配套服务。氦气方面，公司依托自产气氦及进口液氦双资源保障，Q3 销量同比增长超200%，毛利大幅增长。中长期，公司持续推进庆华煤制气等重点项目建设，完善上游资源布局，为后续业务增长提供支撑。

四季度关注船货交付恢复，陆气及LPG 盈利韧性有望延续。海气船货交付及销售恢复有望带动业绩修复，陆气毛差改善、LPG 顺价及多库协同有望继续支撑盈利，商业航天供气亦有望贡献增量。预计全年激励目标有望达成。

盈利预测、估值与评级

我们预测，2026-2028 年公司归母净利润17.15/17.67/26.33 亿元，同比+15.9%/+3.1%/+49.0%，对应PE 为13.2/11.3/8.1 倍。

考虑公司煤制气项目弹性突出、特气及同位素业务具备高壁垒属性，维持“买入”评级。

风险提示

采购模式调整风险；项目投产不及预期；能源价格大幅波动；可转债转股价格为19.68 元/股。