事件：公司发布2026 年第三季度报告，2026 年前三季度，公司实现营业收入144.15亿元，同比-7.7%，实现归母净利润13.04 亿元，同比+5.1%。其中Q3 单季度实现营业收入47.80 亿元，同比-7.7%，环比-7.0%；实现归母净利润3.54 亿元，同比-7.0%，环比-31.4%。

点评：

价格上行增厚毛利，销量承压拖累业绩。2026Q3，受中东地缘政治影响，LNG 业务方面，海气因资源匹配及船期安排计划，船货数量同比有所减少；陆气受益于LNG价格上行与公司精细化运营，实现LNG 生产与服务业务单吨毛利同比增长超70%。

LPG 业务方面，26Q3 公司持续强化资源保障能力、优化运营与销售策略、提升顺价水平，尽管LPG 销量同比有所下降，但总毛利及单吨毛利均实现大幅增长，整体盈利水平显著提升。

构建“海气+陆气”双资源池与全产业链格局，公司清洁能源业务高质量发展。LNG业务：海气方面，公司现有长约执行情况良好，并根据下游需求的季节分布精准匹配长约采购，确保资源高效配置；同时，公司依托自有船舶优势，科学研判国内外气价走势，提升现货资源采购量，优化海气资源池。陆气方面，公司通过布局能源作业服务项目及传统LNG 液化工厂，可以自主控制的LNG 产能规模超70 万吨。随着易安项目（LNG 年产能9.11 万吨，液氨年产能11.93 万吨）、古县项目（LNG年产能16 万吨，合成氨年产能8 万吨）相继投产，公司自主控制的LNG 年产能有望突破95 万吨。LPG 业务：公司依托LPG 自主船运、接收站、仓储等“一体化”优势，与上游资源方签署年度长约资源采购，并形成较稳固的资源保障关系，国际资源进港采购量常年稳居华南市场第一。公司持续夯实在华南地区、港澳地区LPG市场的领先地位，并积极开拓湖南、广西、江西、湖北等周边市场，寻求在华东地区的化工原料用气市场的布局机会，并积极推动惠州LPG 码头及库区仓储等配套设施建设。通过布局“海气+陆气”双资源池，逐渐形成“端到端”的一体化全产业链格局，清洁能源业务核心竞争力持续增强。

与新疆庆华、河南丝路合资建设新疆煤制气项目，积极寻求新增长点。2025 年9月公司与新疆庆华能源集团有限公司、河南未来丝路清洁能源合伙企业（有限合伙）共同投资建设新疆庆华年产55 亿立方米煤制天然气示范项目二期工程（年产40 亿方煤制天然气项目）。项目建设内容为年产40 亿方煤制天然气系统工程，主要包括A、B 两个煤制气工程系列，A 系列年产20 亿方天然气，采用固定床气化工艺；B 系列年产20 亿方天然气，采用气流床气化工艺。据项目可行性研究报告，庆华二期投产后预计年销售收入73 亿元，年利润总额14.77 亿元。公司持有新疆庆华二期工程项目50%的权益（对应年产20 亿方天然气），建成投产后将填补权益气资源短板，构建“权益气+长约气+现货气”的多元化上游资源池，进一步提升与拓展公司业务格局及发展空间，推动公司由华南市场走向全国，持续打造“成为最具价值创造力的清洁能源服务商”。

盈利预测、估值与评级：公司一体化全产业链格局形成，清洁能源业务积极稳健发展，依托产业链优势发展能源服务与特种气体业务，同时积极往上游拓展，未来发展动能强劲，因此我们维持公司2026-2027 年盈利预测，新增2028 年盈利预测，预计公司2026-2028 年的归母净利润分别为17.84/20.77/23.84 亿元，折合EPS 分别为2.53、2.94、3.37 元。维持公司“买入”评级。

风险提示：海外天然气价格大幅波动风险、国际原油价格大幅波动风险、下游需求增长不及预期风险。