给予谨慎增 持”评级。公司清洁能源业务顺价能力较好，能源服务及特种气体业务盈利保持增长，我们调整公司2025-2026 年EPS预测值为2.70/3.07 元（原值为2.94/3.41 元），新增2027 年EPS 预测值为3.25 元。参考可比公司估值，给予公司2025 年10 倍PE，上调目标价至27.00 元。

2024 年公司营收有所下降，归母净利持续增长。2024 年，公司实现营业收入220.47 亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.84 亿元，同比增长28.93%。

构建多元资源池，多方面拓展LNG 业务。2024 年，公司LNG、PNG等销售（服务）量达274 万吨。在资源方面，公司持续构建海气与陆气资源池。在客户市场，公司一方面持续巩固华南市场工业用户需求；另一方面，通过开放接收站窗口期及把握海气现货资源价格窗口，为区域内燃气电厂用户提供接卸服务及优质的资源服务；在西北、西南市场，公司通过能源作业服务及LNG 液化工厂模式，积极服务交通燃料市场。2024 年，公司LNG 境内总销量187.80 万吨，其中交通燃料69.01 万吨，工业终端50.43 万吨，燃气电厂29.34 万吨，城市燃气13.32 万吨，其他客户25.70 万吨。

LPG 业务发挥压舱石作用。2024 年度，公司LPG 产品销售量达183万吨。2024 年，公司继续夯实在华南及港澳地区的领先优势，对存量市场实施精细化区域管理。 国际方面，继续深耕菲律宾、越南等东南亚市场，进一步提高市场占有率项目投建方面，公司积极推动惠州液化烃码头项目（5 万吨级）及配套 LPG 仓储基地项目的建设，确保在 2025 年实现竣工投产。

风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。