事件:

公司2025 年4 月15 日公告2024 年报，2024 年实现收入7.8 亿元，yoy+16.5%，归母净利润2.7 亿元，yoy+22.4%，扣非归母净利润2.4 亿元，yoy+12.2%。

投资要点:

2024 年每股分红达2.25 元、股息率5.8%

公司2024 年年度每股分红0.75 元，加上半年度/三季度每股分红1/0.5元，2024 年每股共分红2.25 元（同比+0.45 元/股），分红率99.5%，按4 月18 日收盘价计算，股息率5.7%。

全年经营稳健、AI 赋能下销售费用有效控制2024 年收入端：2024 年收入7.8 亿元，yoy+16.5%，管理咨询业务接近翻倍的增长带动收入以较高速度增长，管理培训/管理咨询收入分别为6.3/1.5 亿元，yoy+6.3%/+97.4%，收入占比分别为80.8%/18.6%，同比分别-7.8/+7.6pct。

2024 年利润端：2024 年归母净利润2.7 亿元，yoy+22.4%，扣非归母净利润2.4 亿元，yoy+12.2%，扣非归母净利率30.8%，同比-1.2pct，非经常性损益主要包括公允价值变动损益1853 万元、政府补助1273 万元。

AI 赋能营销，销售费用率下降1.1pct。

2024Q4 情况：收入2.2 亿元，yoy+4.5%，增速较2024Q3 环比改善，归母净利润0.7 亿元，yoy+25.8%，扣非归母净利润0.6 亿元，yoy-5.4%，主要由于管理咨询规模扩大引起毛利率同比下滑0.6pct，年末奖金增加引起管理费用同比+36.6%等（管理费用率19.8%、同比+4.7pct）。

2024 年合同负债10.8 亿元，yoy+12.7%，支撑2025 年收入增长。2024年销售商品、提供劳务收到的现金9.3 亿元，同比+3.8%。

AI 助力提升成单率、新客户拓展与复购率双管齐下

2024 年：全年共计开发新客户1200 余家、新大客户数量295 家，净推荐值达到76.9%。

2025 年展望：①AI 赋能客户增长，全年计划开发500 家新大客户；②以“每人每月一家大客户”策略促进销售人效提升；③提出“百校计划”，通过开设新分校推动人数增长；④大客户复购率90%+转介绍率90%。

盈利预测和投资评级：公司为企业管理培训行业龙头，战略方向清晰、产品质量优秀，上市以来持续高分红，基于季度收入边际改善、合同负债和现金收款等前瞻指标良好，以及公司2025 年客户增长和分校建设计划积极，我们预测2025-2027 年收入至9.1/10.2/11.2 亿元，2025-2027 年归母净利润分别为3.05/3.36/3.78 亿元，对应PE分别为15/14/12x，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济周期风险、品牌声誉风险、核心人员流失风险、市场竞争加剧风险、招生人数不及预期风险、讲师流失风险等。