事件描述

2024 年：营业收入7.83 亿元，同比增长16.54%；归母净利润2.69 亿元，同比增长22.39%。

单四季度：营业收入2.21 亿元，同比+4.47%；归母净利润7397 万元，同比+25.84%。

合同负债：期末合同负债10.80 亿元，同比+12.70%。

分红方案：公司拟向全体股东每10 股派发现金红利7.5 元（含税），2024 年度拟分红比例99.47%，对应股息率6.38%。

事件评论

收入端，坚持大客户战略，管理培训业务收入稳增，管理咨询业务快速增长。2024 年，公司获取新大客户295 家，持续扩大优质客户群体范围；其中，收入贡献前三大客户分别是江苏今世缘（销售额1305.62 万元)，深圳诺普信（销售额876.98 万元），江苏晟泰集团（销售额873.08 万元）。

收入端，分业务来看，2024 年，管理培训业务收入6.33 亿元，同比+6%；管理咨询业务收入1.46 亿元，同比+97%，其他收入（图书销售等）486 万元，同比+134%。其中，管理培训业务收入逆势增长（从培训预算来看，2024 年行业整体下降水平可能超过 20%），主要得益于公司的大客户战略执行到位，客户认可度高，转介绍和复购率高。

盈利能力方面，毛利率受收入结构变化影响，管理提效，费用率走低，叠加理财产品等金融资产带来的处置投资收益及公允价值变动收益等影响，公司净利率同比+1.9 个pct。

2024 年公司综合毛利率76.1%，同比-2.2 个pct，主要系毛利率较低的管理咨询业务快速增长、占比提升所致，2024 年管理咨询业务毛利率44.2%，同比-4.1 个pct，管理培训业务毛利率83.6% ，同比+1.5 个pct。销售/管理/财务/研发费用率分别同比-1.1/+0.5/+0.8/-1.6 个pct，合计同比-1.4 个pct。

展望后市，看好公司有序开展“三大增长、六项任务”战略，坚持大客户战略，2025 年目标为开发500 家新大客户，依托高绩效团队，从人数（百校计划，设立新分校，推动组织列变成长）*人效（每人每月一家新大客户）两个维度，落地增长目标，并提升美誉度和忠诚度（2025 年“大客户复购率 90%+转介绍率 90%”的“双九目标”），持续升级公司品牌，反哺公司收入业绩增长。

盈利预测及投资建议：预计2025-2027 年公司归母净利润分别为3.2/3.8/4.4 亿，对应PE分别为14.79/12.59/10.83X，维持“买入”评级。

风险提示

1、核心产品提价后，部分客户的需求回落；

2、经济大环境承压，部分企业压缩培训开支；3、行业竞争加剧，相似定位的竞争对手增加；4、核心团队成员流失，课程销售额不及预期。