事件：公司发布2025 年半年度报告，2025 年上半年实现营业收入3.44 亿元，同比下降11.68%；归母净利润1.31 亿元，同比下降3.51%；EPS 为1.10元/股，同比下降4.35%；拟现金分红每10 股派发现金红利10 元（含税）。

公司业绩略低于预期，全年业绩仍然可期。报告期内，公司实现营业收入3.44亿元，同比下降11.68%；归母净利润1.31 亿元，同比下降3.51%。上半年，公司在高基数、低报到率的双重影响下，公司业绩略有下滑，并低于我们此前预期。

当前公司正在积极推进“百校计划”，并积极向“时效管理+AI”转型。预计下半年，随着经济向好、外部环境边际改善，公司EMBA 课程的报到率、续费率等有望改善，且2024 年下半年基数相对较低，全年业绩仍然可期。

“百校计划”执行良好，未来发展动力十足。2025 年公司开启“百校计划”，面向全球人才库，在全国重点城市直聘“城市总经理”。2025 年3–7 月期间，公司共复制出9 位分校总经理，带动组建出42 人的核心团队，累计业绩527.92 万元，团队最快12 天出单，单人70 天内最高出单161.56 万元，“百校计划”初显成效，预计下半年对公司区域市场开拓、新签订单将产生积极影响。同时，公司在手订单充裕，截止2025 年6 月末，公司合同负债10.59 亿元，同比增长5.79%，是2024 年收入的1.35 倍，未来发展动力十足。

推行“AI 型组织”战略，迈向“时效管理+AI”。2023 年以来，公司全面启动“人、财、物、销”核心业务流程AI 化工程，构建AI 型组织“智能神经系统”，包括AI+人力系统、AI+营销系统、AI+教研教学、AI+财务销管系统。2025 年是公司AI 战略落地年，更是整个企业打造AI 型组织重要转折点，标志着公司正式迈入4.0 时代“实效教育+AI 教育”，并计划用三年时间迈向世界级AI 型组织。

公司AI 战略是公司组织升级，助力经营效率提高，抓住“AI+教育”时代风口。

盈利能力显著增强，多次分红股息率高。2025 年1-6 月公司毛利率、净利率分别为77.49%、38.28%，同比分别提高1.35pct、1.44pct，较2024 年全年分别提高2.95pct、3.63pct，盈利能力显著增强。同时，公司坚持多次分红，且股息率较高。2021 年上市以来，公司已累计分红9 次，累计分红10.21 亿元，是募资总额的1.75 倍。2025 年中报，公司计划10 派10 元，分红率90.74%，股息率2.79%，分红率高。

投资建议：预计2025-2027 年公司营业收入分别为10.36 亿元、11.91 亿元和13.10 亿元，EPS 分别为2.79 元、3.28 元和3.62 元，对应当前股价动态PE 分别为13 倍、11 倍和10 倍。公司坚持“一核两翼”发展战略、“大客户战略”和“金砖计划”，并开启了“百校计划”，布局“实效管理教育+AI”，未来发展动力十足。公司是典型“低估值、高分红”标的，维持“推荐”评级。

风险提示：宏观经济波动风险、行业竞争加剧、人才流失、退费等风险