2025H1 公司业绩短期波动，高分红策略延续，维持“买入”评级2025H1 公司实现营业收入3.44 亿元（同比-11.68%），归母净利润1.31 亿元（同比-3.51%），2025Q2 实现营业收入2.13 亿（同比-14.22%），归母净利润1.03 亿元（同比-8.06%），业绩同比下滑或系宏观经济周期及客户经营业绩影响。截至2025 年H1，公司合同负债为10.59 亿（同比+5.8%），在手订单稳健。公司延续高分红策略，2025H1 公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10.00 元（含税），现金分红比例达90.74%。基于公司当前业绩，我们下调2025-2026 年并新增2027年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为2.99/3.49/4.11（2025-2026 前值为3.38/4.19）亿元，当前股价对应PE 分别为14.5、12.4、10.5 倍，我们看好 AI赋能公司拓客及业务长期成长，维持“买入”评级。

降本措施和大客户战略持续推进，客户延续高复购率2025H1 公司管理培训收入为2.85 亿（同比- 8.9%) ，毛利率为84.33%（2024H1为83.55%），管理咨询收入为0.54 亿（同比-25.6%），毛利率为46.55%（2024H1为46.12%）。2025H1 销售费用为0.84 亿（同比-6%），管理费用为0.43 亿元（同比-3.54%），研发费用为0.11 亿元（同比+4.91%），主要系公司积极推进降本措施以及AI 赋能降低相关支出。公司坚持大客户战略，持续陪伴蒙牛、今麦郎、波司登等知名企业成长，实现约85%的课程转介绍率和复购率，以“锁定行业第一，区域第一”为目标，形成可复制的增长模式。

公司内部AI 转型，打造企业成长赋能平台，或助力公司拓客，驱动长期成长2025 年公司将从“实效教育”转型为“实效教育+AI”，助力企业构建智能生态管理系统。推进“百校计划”战略以加速市场扩张，计划未来3-5 年在全国重点城市开设百家分校。公司未来三年致力于赋能1 万家企业成为AI 型组织、培养100 万名AI 型经营者、构建“AI 型组织指数评价体系”、持续推动中国企业在AI 时代领先。“百校计划”与AI 战略持续推进，有望扩大公司在全球管理教育市场的影响力，驱动公司长期成长。

风险提示：宏观经济形势变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。