报告摘要

核心观点：25Q3 收入利润强劲反弹，“百校计划”预期将在明年为公司收入利润贡献更多增量。

维持盈利预测，维持“增持”评级。公司25 年前三季度实现收入5.66 亿元，yoy+0.5%；实现归母净利润2.15 亿元，yoy+10.4%，25 年前三季度整体表现符合预期，且基本面底部夯实。维持此前预测，预计25/26/27 年公司归母净利润分别为2.91/3.30/3.80亿元，对应PE 16.9/14.9/12.9x，维持“增持”评级。

公司25Q3 基本面强势反弹。25Q3，公司实现收入2.22 亿元，yoy+27.9%；实现归母净利润0.83 亿元，yoy+42.8%，扣非净利润0.80 亿元，yoy+62.3%。收入增速为今年首次转正，扣非增速为24Q3 以来首次转正。

盈利能力稳步提升。25Q3，公司的综合毛利率达80.2%，同比增5.1pct，该季度毛利率为疫情后单季度最高水平。受此提振，25Q3 公司归母净利率37.4%，同比增3.9pct。整体看公司本季度在收入高增的情况下，盈利能力出现同步上行，反映出公司的产品力和竞争格局仍然维持强劲。

综合看，Q3 基本面反弹稳固市场对公司远期成长的信心。市场此前担忧公司的收款与订单增长以及企业客户的培训预算是否充沛等问题，我们认为股价已经充分消化市场担忧。此次Q3 基本面强势反弹，我们认为基于以下几个原因：第一，公司的“百校计划”逐步落地，新开学校有助于进一步扩大公司影响力，抢占空白市场，提供增量订单。第二，企业需求可能已经出现较好回暖，需要跟踪季度变动情况。

风险提示：(1)核心管理团队变动的风险；(2)讲师更迭的风险；(3)新订单金额不及预期的风险。