Q3 公司业绩回暖，降本措施成效显著，维持“买入”评级

2025Q1-Q3 公司营收5.7 亿元（同比+0.5%），归母净利润2.1 亿元（同比+10.4%），业绩扭亏或系关税政策落地，客户信心修复。Q3 营收2.2 亿元（同比+27.9%），归母净利润0.8 亿元（同比+42.8%），毛利率80.2%（同比+4.8pct），销售费用率24.6%（同比-4.8pct)，管理费用率10.9%（同比-1.8pct），主要系公司积极推进降本措施以及AI 赋能降低相关支出。截至2025Q3，公司合同负债为10.48 亿（同比+8.7%），在手订单稳健。我们看好“百校计划+AI”赋能公司拓客及长期成长，维持2025-2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为2.99/3.49/4.11亿元，当前股价对应PE 分别为16.2/13.9/11.8 倍，维持“买入”评级。

大客户战略链接万千行业，高价值创造力凸显

公司坚持“大客户战略”，持续陪伴名创优品、蒙牛、今麦郎等知名企业成长，大客户形成行业示范效应，带动产业链上下游企业的学习需求，截至2025H1，实现约85%的课程转介绍率和复购率，以“锁定行业第一，区域第一”为目标，形成可复制的增长模式。此外，公司延续高分红策略，2025Q3 公司拟向全体股东每股派发现金红利0.5 元（含税），现金分红比例达71.49%，8 月中国上市公司协会发布上市公司现金分红榜单，公司进入百强，位列教育行业第一，高价值创造力获得国家级认可。

全面实行AI 战略，“百校计划”深化发展，或驱动公司长期成长

2025 年公司启动“百校计划”战略以加速市场扩张，计划未来3-5 年内，在全国重点城市开设百家分校，3-7 月公司已经快速复制了9 位分校总经理，组建了42人核心团队，事业渗透率显著提升。此外，公司将从“实效教育”转型为“实效教育+AI”，助力企业构建智能生态管理系统，未来三年致力于赋能1 万家企业成为AI 型组织、培养100 万名AI 型经营者、构建“AI 型组织指数评价体系”、持续推动中国企业在AI 时代领先。“百校计划+AI”战略持续推进，有望扩大公司在全球管理教育市场的影响力，驱动公司长期成长。

风险提示：宏观经济形势变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。