事件：公司发布2025 全年业绩，2025 年公司实现总营业收入8.1 亿元，同比增长3.55%；实现归母净利润3.2 亿元，同比增长19.12%。公司收入增长主要系大客户战略成果显著、品牌力持续提升、培训课程及咨询服务开展增加等原因。

重视股东回报，持续维持高分红。2025 年公司合计拟派发现金红利2.98亿元（含税），占归母净利润比例为93.05%。

分业务看：管理培训业务增长稳健，管理咨询业务毛利率同比显著提升。

1）管理培训业务：2025 年实现收入6.8 亿元，同比增长7%，毛利率达83.23%，较上年减少0.4pct；2）管理咨询业务：2025 年实现收入1.3 亿元，同比下滑12%，毛利率57.53%，同比提升13.3pct。

毛利率优化，管理费用率同比显著改善。2025 年公司毛利率79%，同比增加3pct，主要系管理咨询业务毛利率显著改善带动。2025 年公司销售/管理/研发/财务费用分别为25.2%/11.9%/3.8%/-2.6%，同比分别-0.2/-2.1/+1/+0.4pct。

合同负债同比、环比均有改善。截至2025 年底，公司合同负债11.8 亿元，同比增加9%。

短期展望：2026 年为公司AI 战略从概念落地至实质价值创造的关键元年。公司将重点推进：①全力攻坚AI 相关课程、咨询与工具服务的收入突破，深度挖掘AI 业务市场价值，将其打造为公司全新的收入增长极，为业务发展注入核心动能；②全面启动AI 型组织建设的落地工作，同步搭建完善对外AI 赋能体系，通过对内组织升级与对外能力输出双向发力，为未来五年长期战略的稳步推进筑牢坚实根基。

中长期展望未来五年整体战略布局：①完成高质量 AI 型组织建设，打造行业内 AI 化经营管理的标杆范本，树立行业发展典范；② 持续对外赋能，助力 10,000 家企业完成 AI 化转型，输出可落地、可复制的企业AI 转型解决方案；③深耕人才培养，培育 100,000 名深谙 AI 应用的企业经营者，为行业 AI 转型夯实人才基础；④ 攻坚技术产品研发，打磨并交付一套企业级智能决策系统，打造企业家的“经营大脑”，助力企业精准研判市场、科学决策经营、有效管控风险；⑤推进“百校计划”落地，至 2030 年完成全国重点城市 100 家分校的布局建设，实现从核心城市向“五年百城”的跨越式增长。

盈利预测与投资建议：公司为企业管理培训龙头，短期看公司现金收款同比已转正，重视股东回报，维持高分红，中长期仍看好大客户战略下客户渗透率的提高，以及AI 带动人效的提升，预计2026-2028 年公司归母净利润4.0/4.7/5.4 亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：招生不及预期，课程报到率不及预期，关键师资力量流失等风险。