2025 年业绩稳增，盈利能力显著提升，维持“买入”评级公司2025 年实现营收8.11 亿元（同比+4%），归母净利润3.20 亿元（同比+19%），扣非归母净利润2.79 亿元（同比+16%），毛利率78.9%（同比+2.8pct），期间费率同比-0.9pct，净利率39.8%（同比+5.2pct），业绩增长主要系大客户战略成果显著，高毛利率的管理培训业务收入占比提升。单Q4 公司实现营收2.45 亿元（同比+11%），归母净利润1.05 亿元（同比+42%），扣非归母净利润0.78 亿元（同比+41%）。截至2025Q4，公司合同负债为11.8 亿元（环比+1.3 亿元、同比+1.0亿元）。公司2025 年度拟分配的现金红利总额约2.98 亿元，对应股息率4.04%。

我们看好“百校计划”及大客户战略推进驱动公司成长，上调2026-2027 年、新增2028 年归母净利润预测至3.93/4.62/5.44（前值3.49/4.11）亿元，当前股价对应PE 分别为18.7/15.9/13.5 倍，维持“买入”评级。

2026Q1 业绩增长进一步加速，预收款持续增长积蓄增长动能公司2026Q1 实现营收1.73 亿元（同比+33%），归母净利润0.39 亿元（同比+38%），扣非归母净利润0.37 亿元（同比+62%），毛利率76.5%（同比+2.8pct），期间费率同比-1.7pct，净利率23.1%（同比+1.1pct），业绩增长主要系大客户战略成效持续显现。截至Q1 末，公司合同负债为12.23 亿元（环比+0.4 亿元、同比+1.8亿元），增长动能持续积蓄。

多业务指标创历史新高，“百校计划”稳步推进或驱动业务持续增长2025 年管理培训收入6.79 亿元（同比+7%），毛利率83.2%（同比-0.4pct），公司核心课程报到率稳步增长，服务企业家学员规模持续扩大，2025 年客户复购率、转介绍率达85%，公司打破新客户家数、新大客户家数、老客户复购家数、集团单日、单月、全年业绩纪录及新人业绩纪录等多项历史纪录。公司持续推进“百校计划”，已成功开设6 家分校，另有4 家分校正在筹备，分校覆盖区域扩大或驱动业务增长。2025 年管理咨询收入1.28 亿元（同比-12%），毛利率57.5%（同比+13.3pct），截至2025 年末，管理咨询业务预收款达1.01 亿元（同比+36%），预收款项高增或预示咨询业务拐点将至。

风险提示：宏观经济形势变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。