事件： 行动教育发布2026Q1 财报，报告期内公司实现实现营业收入1.73 亿元，同比增长32.70%；实现归母净利润0.39 亿元，同比增长38.26%；扣非后归母净利润为0.37 亿元，同比大幅增长61.55%。

点评：

业绩及现金收款均实现大幅增长。报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额为0.54 亿元，较去年同期的-0.51 亿元实现大幅转正，主要得益于销售收款的爆发式增长。Q1 公司销售商品、提供劳务收到的现金（课程销售收款）达2.23 亿元，同比激增112%。同时，作为未来收入的蓄水池，公司期末合同负债增长至12.23 亿元，较年初的11.80 亿元稳步提升，为后续业绩确认奠定坚实基础。

盈利能力持续改善。报告期内公司整体毛利率同比提升2.76 个百分点至76.53%，净利率同比提升1.08 个百分点至23.07%。报告期内，公司期间费用率持续优化，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为31.39%/ 17.78%/3.48%/-2.16%，同比分别为-0.71pct/-1.12pct/-0.72pct/+0.9pct。

“百校计划”稳步推进，渠道扩张奠定中期成长。2025 年公司已完成10 家新分校的布局目标（其中6 家已完成工商注册，4 家筹备中）。新分校采用轻资产运营模式，通过招募行业资深人才担任城市总经理，快速切入空白或潜力市场。2026 年公司计划再新增15 家分校，至2030 年完成全国重点城市100 家分校的布局建设，全国化网络布局将为公司带来确定的规模增长。

估值及投资建议：预计2026-2028 年行动教育将实现归母净利润3.86亿元、4.42 亿元和5.02 亿元，同比增速20.54%、14.67%、13.64%。预计2026-2028 年EPS 分别为3.23 元/股、3.71 元/股和4.21 元/股，2026-2028 年PE 分别为19X、17X 和15X，给予“买入”评级。

风险提示：行动教育存在宏观经济增长放缓，业务需求受影响的风险；存在不可控因素导致线下课程培训受限风险；存在市场竞争加剧招生人数不足的风险等。