股票期权激励计划绑定核心骨干。公司发布2026 年股票期权激励草案，拟授予308.20 万份期权，占总股本2.58%，一次性授予无预留，行权价58.51 元，绑定共计157 名董事、高管与核心骨干。

授权满12 个月后分三期行权，行权比例依次33%/33%/34%。

收款、利润高增长目标充分彰显信心。业绩考核目标锚定 2026-2028 年销售业绩（指经会计师事务所出具的专项审计报告中“销售商品提供劳务收到的现金”数值作为计算依据）或净利润（均以经审计的归属于上市公司股东的净利润并剔除股权激励影响的数值作为计算依据），实现任一目标即可行权，具体目标为：26 年销售业绩11.4 亿元/净利润3.88 亿元、27 年销售业绩13.68 亿元/净利润4.65亿元、28 年销售业绩16.42 亿元/净利润5.58 亿元。

激励费用预计分为4 年摊销。根据公司本次公告，假设授予日为 2026 年 7 月份，且授予的全部激励对象均符合本激励计划规定的行权条件且在各行权期内全部行权，则 2026 年-2029 年股票期权成本摊销费用分别为828.3 万元、1251.2 万元、603.1 万元、180.3 万元。

逻辑提速拐点已现，“百校计划”+大客户战略有望支撑持续增长。25Q3 至今公司增长韧性已充分验证，26Q1 销售业绩与利润提速增长趋势明显，核心受益于：（1）渠道扩张：根据公司财报，25年内提出“百校计划”，即未来5 年在全国重点城市开设百家分校，25 年开设6 家+筹备4 家，并计划于26 年新开15 家；（2）大客户战略与销售策略优化：自23 年以来公司大客户战略持续深入，25 年内新大客户家数、老客户复购家数等再创新高，或有效支撑客户需求持续性与订单规模提升。

盈利预测和投资建议。考虑此次激励尚处于草案阶段，暂不考虑行权费用影响，预计26-28 年归母净利润分别为 4.05/4.86/5.81 亿元，看好公司渠道扩张与客户结构持续优化继续支撑可观增长，参考可比公司，给予公司26 年22xPE，对应合理价值74.77 元/股，维持“买入”评级。

风险提示。宏观经济波动，百校计划不及预期，销售人员流失等风险。