2026H1 归母净利润同比增长31%，高分红策略延续，维持“买入”评级公司2026H1 实现营业收入4.28 亿元（同比+24.44%），归母净利润1.72 亿元（同比+30.67%），2026Q2 实现营业收入2.55 亿元（同比+19.38%），归母净利润1.33 亿元（同比+28.59%），或系“五星校长”战略升级及AI 赋能带动课程需求提升。截至2026 年H1，公司合同负债为12.48 亿元（同比+17.8%），在手订单充裕。公司延续高分红策略，2026H1 拟向全体股东每10 股派发现金红利12.00元（含税），现金分红比例达83.02%。基于中报表现，我们上调盈利预测，预计2026-2028 年归母净利润分别为4.06/4.78/5.63（前值3.93/4.62/5.44）亿元，当前股价对应PE 分别为16.5、14.0、11.9 倍，我们看好AI 赋能及“百校计划”驱动长期成长，维持“买入”评级。

“三位一体”服务体系升级，培训咨询双轮增长，客户延续高复购率公司2026H1 综合毛利率为78.86%，同比提升1.4pct；其中2026Q2 毛利率为80.45%，同比提升0.7pct、环比提升3.9pct，H1 毛利率提升主要系管理培训与管理咨询毛利率同步改善。2026H1 公司管理培训收入为3.43 亿元（同比+20.1%），毛利率为85.79%（2025H1 为84.33%）；管理咨询收入为0.80 亿元（同比+46.9%），毛利率为52.91%（2025H1 为46.55%）。2026H1 销售/管理/研发/财务费用率分别为24.4%/12.1%/3.1%/-2.1%，同比分别变动-0.1/-0.3/-0.1/+1.1pct。公司升级“三位一体”客户服务体系，客户复购与转介绍率保持行业领先水平。

“实效教育+AI”战略深化，“百校计划”稳步推进，驱动长期成长公司全面深化“实效教育+AI”战略升级，我们认为AI 战略由概念落地进入实质价值创造阶段。2026 年7 月公司《AI 组织》课程首期开课，并首发“AI 锁单大师”“AI案例大师”“AI 伴读大师”三大智能体，赋能核心业务场景，提升产品研发与服务交付质量。公司推动AI 战略与“百校计划”深度融合，实现全国布局扩张与业务智能化升级的协同发展，有望打开增量客户空间，驱动公司长期成长。

风险提示：宏观经济形势变动、行业竞争加剧、关键业务人员流动等风险。