企业管理，龙头教育AI+百校战略助力业绩提升。公司聚焦企业家实效管理教育，以《浓缩EMBA》《校长EMBA》为核心产品，形成“管理教育+咨询、投资”的“一核两翼”业务体系。26H1，公司全面深化““实效教育+AI”战略，稳步推进“百校计划”落地。26H1/Q2 实现营收4.3/2.5 亿元，同比+24.4%/19.4%，归母净利润1.7/1.3 亿元，同比+30.7%/28.6%，扣非归母净利润1.5/1.1 亿元，同比+24.9%/16.2%。

AI 战略+百校计划高效落地，“五星校长”战略升级。公司全力推进AI 课程、咨询与工具服务建设，并启动AI 型组织建设工作，搭建完善对外AI赋能体系。7 月，“《AI 组织》课程以及“AI 锁单大师、AI 案例大师、AI 伴读大师”智能体相继上线。同时深化推进““百校计划”，推动AI 战略与百校计划深度融合。依托AI 课程、智能体工具的精准赋能以及AI 型组织的高效协同，公司有效推动“五星校长”战略升级，提升产品研发质量、服务交付质量，加强客户粘性，核心产品《校长EMBA》报读人数突破半年度历史纪录。分业务看，26H1 管理培训/管理咨询实现营收3.4/0.8 亿元，同比+20.1%/46.9%。

毛利率稳步提升，费用管控良好。26H1/Q2 毛利率各78.9%/80.5%，同比+1.4/+0.7pct，主要得益于管理培训、管理咨询业务毛利水平的改善（26H1，管理培训/管理咨询毛利率各85.8%/52.9%，同比+1.5/6.4pct）。

费用率控制成效良好，26Q2 销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为19.6%/8.3%/2.9%/-2.1%，同比-0.2/-0.1/+0.2/+1.2pct，其中财务费用增加主要归因于利息收入的减少。

现金流质量优异，合同负债稳步增长。26H1 经营现金流为2.2 亿元/同比+226.5%，现金流/归母净利润达1.3x，现金流质量优异。Q2 收现3.0 亿元/同比+26.7%，充分验证公司AI 战略下的高增长势头与强大竞争力。

截至报告期末，合同负债12.5 亿元/同比+17.8%，预收款模式下合同负债稳步增长，为后续业绩提供确定性支撑。

高分红政策稳定。公司拟每10 股派发中期股息现金红利12 元（含税），共派现1.43 亿元，占26H1 归母净利润的83.0%，延续高股东回报政策。

投资建议：公司持续推进AI 组织/智能体赋能，核心课程交付稳步推进，课程报到率持续维持高位，推动业务结构优化，市场份额有序增长。随着AI 应用不断加速，公司运营效率将持续改善，推动盈利能力进一步提升。

我们预计公司2026-2028 年营收各9.8/11.4/13.1 亿元，归母净利润各4.0/4.8/5.6 亿元，对应PE 估值16.3/13.8/11.8 倍，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济风险，行业竞争加剧，收款不及预期。