2026 年第三季度利润维持双位数增长，盈利能力持续优化。前三季度公司实现收入6.57 亿元/+16.1%；归母净利润2.71 亿元/+26.1%，扣非归母净利润2.43 亿元/+20.9%。单看第三季度，实现收入2.29 亿元/+3.3%；归母净利润0.99 亿元/+19.0%，扣非归母净利润0.92 亿元/+14.9%。Q3 逐步进入高基数期，报表端收入增速较上半年有所回落；但利润端仍实现近20%增长，体现较强费用管控能力。

销售收款表现亮眼，合同负债蓄水池进一步增厚。前三季度公司销售商品、提供劳务收到的现金达7.70 亿元/+38.2%（其中Q3 单季收款2.52 亿元/+15.1%），公司披露主要系本年度战略升级、提升产品和服务竞争力致本期销售订单收款增加所致。截至三季度末，合同负债余额12.70 亿元，同比增长21.2%、较年初增长7.6%，续创上市以来新高。

毛利率维持高位，费用率优化驱动利润率提升。前三季度营业成本1.33 亿元，对应毛利率约79.8%，较上年同期提升1.3pct，延续产品结构优化带来的毛利率改善趋势。费用端，销售费用率23.3%/-1.2pct，管理费用率11.2%/-0.6pct，研发费用率3.4%/+0.1pct，费用率下行是利润增速持续高于收入的核心驱动。

延续高分红，红利属性突出。据三季度利润分配方案公告，公司拟每股派发现金红利0.80 元（含税），占Q3 单季归母净利润的96%；叠加中期已实施的1.20 元/股，前三季度累计分红率达88%（含Q3 拟派），近12 个月股息率约5%（按最新收盘价测算）。

风险提示：股东减持；招生人数不达预期；市场竞争加剧等。

投资建议：2026 年前三季度公司经营稳步推进，利润端延续较快增长，合同负债同比实现双位数增长，为后续增长蓄力。我们维持2026-2028 年归母净利润预测3.95/4.72/5.64 亿元，当前市值对应PE 约为16/13/11 倍；同时考虑到公司重视股东回报、持续高分红，维持"优于大市"评级。展望即将到来的Q4 旺季，若排课及销售推进顺利，公司收款与业绩有望进一步加速兑现；中长期看，若百校计划推进顺利、持续释放潜在客户需求，也有望进一步增强市场对公司长期成长性的信心。