本报告导读：

行业景气向好，业绩规模扩张，全球布局加速，提振供应链稳定性。

投资要点：

上调盈利预期 ，维持“增持”评级。考虑公司经营及下游需求趋势，我们上调公司2025-2027年EPS 为1.69/1.99/2.34 元（原1.57/1.84/2.10元），参考行业估值水平，考虑公司头部竞争地位明确、下游赛道持续扩容，同时业绩端持续受益地区结构及产品结构改善，我们给予公司2025 年28XPE，上调目标价至47.18 元，维持“增持”评级。

市场渗透率稳步向上，行业仍有稳步成长空间。据公司2024 年年报援引的AMI Consulting 预计，2023-2027 年全球人造草坪销售规模CAGR=6.5%，主要得益大型家居连锁超市、园艺公司、DIY 等销售方式从北美等成熟市场向其他地区扩散，以及消费者对节水及降低维护成本认知程度的加深。

经营边际加速改善。2017 年以来公司人造草坪单价及盈利整体呈下行趋势，主要受竞争格局及产品结构影响，当前扰动因素逐步缓解：

1）竞争方面，2023 年公司主动调整价格进行市场竞争，当前公司与行业竞争对手盈利、规模差距扩大，价格战压力缓解，2024 年三季度起起盈利环比向上。3）结构方面，过去休闲草增速高于运动，拖累整体单价，当前运动草占比已相对低，边际影响有限。同时，高单价的美洲地区增速高，叠加基数走低，带动2025 年一季度整体单价同比转正。

海外基地优势持续深化。公司定位优质人造草赛道，区域市场扩散带动行业渗透率持续提高。当前公司越南生产基地现有6000 万平方米产能，整体产能占比超50%，越南三期处于设备安装阶段，预计投产后实现4000 万平方米产能。墨西哥生产基地已办妥土地产权证书，预计投产后实现1600 万平方米产能，公司作为行业龙一，扩张步伐稳健，有望逐步拉开与竞对差距。

风险提示：新客户订单不及预期，原材料价格波动风险，国际贸易环境风险。