本报告导读：

三季度利润在基数及公司内生经营改善的驱动下实现亮眼的增长。

投资要点：

上调盈利预期，维持“增持”评级。考虑公司经营近况，我们上调公司盈利预期，预计2025-2027 年公司EPS 1.69/2.05/2.46 元（原1.69/1.99/2.34 元）元，参考可比公司，考虑公司头部竞争地位明确、下游赛道持续扩容，同时业绩端持续受益地区结构及产品结构改善，我们给予公司2025 年28XPE，给予目标价47.18 元，维持“增持”评级。

销量保持增长，单价受产品结构影响。我们预计公司三季度人造草坪销量同增高单位数，单价下滑中单位数，单价下滑主要系产品结构变化，同品种产品价格稳定。此外，公司比如仿真植物、草坪铺装收入等其他业务收入增速高于整体。

多因素叠加下利润率明显改善。2025Q3 公司销售毛利率35.74%，同比+7.12pct，环比+1.89pct，销售净利率21.53%，同比+6.8pct，环比+0.3pct，预计利润率改善主要系原材料价格低位、产品结构优化以及市场竞争压力改善的综合成果。2025Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率5.14%/4.08%/3.34%/-0.66% ， 同比+0.25pct/+0.61pct/+0.52pct/-2.10pct，财务费用率明显降低，主要系2024 年同期产生较高汇兑亏损。

四季度订单趋势向好，2026 年增势有望延续。我们预计三季度订单金额实现双位数以上的增长，因而四季度订单交付和销量增长情况明显好于三季度。2026 年公司营收有望实现高双位数增长，一方面公司作为行业龙头，竞争格局改善背景下市占率提升，另一方面公司加速多元业务布局，装饰、草丝、铺装系统等业务有望贡献增量。

风险提示：原材料价格持续上涨，下游消费需求不及预期等。