核心观点

26H1 公司实现营收18.22 亿元/+8.3%，归母净利润3. 79 亿元/+9.9%；26Q2 实现营收9.08 亿元/+2.2%，归母净利润1.78 亿元/-5.6% 。26H1 公司毛利率为33.95%/+0.71pct ， 净利率为20.79%/+0.30pct，26Q2 公司毛利率为33.28%/-0.57pct ， 环比-1.33pct，净利率为19.61%/-1.62pct，环比-2.35pct。上半年原材料成本上涨、美元贬值影响毛利率，同时汇兑损失导致财务费用有所增加，公司通过提价、降本增效等多措应对，盈利能力基本平稳。量价拆分看，26H1 公司人造草坪产品销量6274 万平/+26.8%，销售均价26.0 元/平方米，同比-13.1%，均价主要系受原材料价格下行影响。展望H2，公司订单层面预计仍延续较好态势，价格端公司已逐步落实提价，预计下半年价格同比有望转正。展望未来，全球人造草坪渗透率提升驱动市场增长，公司全球龙头地位稳固、份额有望进一步提升。

事件

公司发布2026 年中报。公司26H1 实现营业收入18. 22 亿元/+8.3%，归母净利润3.79 亿元/+9.9%，扣非归母净利润3.75 亿元/+9.6%。26H1 经营性现金流净额2.73 亿元/ -1.9%，基本EPS 为0.94 元/股，同比+9.3%，ROE（加权）为11.59%/-0.37pct。

单季度看，公司26Q2 营业收入9.08 亿元/+2.2%，归母净利润1. 78亿元/-5.6%，扣非归母净利润1.76 亿元/-6.0%。

简评

26H1 量增价减，随着提价逐步落地，下半年收入和销量有望匹配。26H1 公司主营业务收入18.13 亿元/+8.2%，量价拆分看，26H1 公司人造草坪产品销量6274 万平/+26.8%，销售均价26.0元/平方米，同比-13.1%，均价主要系受原材料价格下行影响。单二季度看，估计人造草坪整体销售收入增长高个位数、销量增长超20%，其中运动草销量增长接近14%、休闲草销量增长接近25%。展望H2，公司订单层面预计仍延续较好态势，价格端随原材料成本、汇率贬值影响公司已逐步落实提价，预计下半年价格同比有望转正。

26H1 运动草景气度较高， EMEA 地区恢复性增长。1）分产品看，①休闲草：26H1 收入12.84 亿元/+7. 4%，毛利率33.62%/+0.85pct，占主营收入70.8%。②运动草：26H1 收入3.44 亿元/+18.8%，毛利率39.20%/-0.79pct，占主营收入19.0%。③仿真植物及其他：26H1 收入1.85 亿元/-2.7%，毛利率27.99%/+0.85pct，占主营收入10.2%，略有下滑主因季节性因素影响，铺装工程验收推迟影响辅料确收，仿真植物、草丝产品仍保持约20% 以上较好增长，全年看预计仍有10%以上增速。2）分地区看，① 国际市场： 26H1 收入17.29 亿元/+8.1%，毛利率33.99%/+0.93pct（越南基地原材料库存和成本传导相对滞后），占比94.9%。国际市场分地区看，上半年估计EMEA 地区增速更高，主要系前两年基数较低、恢复性增长，预计美洲地区上半年表现较弱、但长期向好趋势不变。②国内市场：26H1 收入0.93 亿元/+12.2%，毛利率33.19%/-3.56pct，占比5.1%。

原材料成本上涨、美元贬值影响毛利率，公司通过提价、降本增效等多措并举应对，油价若回落有望释放盈利弹性。1）利润率：26H1 公司毛利率为33.95%/+0.71pct，净利率为20.79%/+0.30pct，所得税率为4.6 8%/ -5.03pct（越南子公司获得科技企业证书，享受所得税优惠）。单季度看，26Q2 公司毛利率为33.28%/-0.57p c t，环比-1.33pc（t 主要系原材料成本上涨、美元贬值影响）；净利率为 19.61%/-1.62pct，环比-2.35pct；所得税率为 4.07%/ -4.93pct，环比-1.15pct。2）期间费用，26H1 公司销售、管理、研发、财务费用率分别为4.77%/+0.59pct、3.2 8%/ -0.03pct、2.41%/-0.28pct、1.08%/+2.07pct（主要系汇兑损失影响）。单季度看，26Q2 销售、管理、研发、财务费用率分别为4.99%/+1.09pct、3.59%/+0.27pct、2.90%/-0.13pct、0.98%/+2.20pct。3）展望26H2，受中东局势影响，塑料粒子等主要材料价格大幅上涨，公司以成本加成模式为主，可向下游传导大部分原材料涨幅（提价周期与原材料库存周期均有一定滞后性，预计Q3 仍将继续反映成本压力，26H1 公司存货周转天数89.96 天/+4.55 天），此外，随着公司自身降本增效进一步挖潜，供应链向上延伸，以及越南工厂的税收优惠，公司多措并举有望保持较好盈利水平。26H1 越南子公司收入11.08 亿元/+13.3%，净利润3.26 亿元/+25.3%，净利率29.4%/+2.8p c t。

海外基地制造产能充沛，26-27 年重点推进越南三期爬坡。公司越南三期4000 万平方米已于25Q4 竣工，设备安装完毕已交付使用，印尼生产基地项目25 年底已经顺利投产，设计产能400 万平。目前公司产能合计16000 万平方米，其中越南10000 万平方米、国内5600 万平方米、印尼400 万平方米。26-27 年公司将重点推进越南三期产能爬坡释放，公司未来也将考虑在全球更多国家和地区布局产能，如东南亚其他国家、中东、北非等区域，此外公司在墨西哥基地已储备土地（规划1600 万平方米，已办妥土地产权证书，目前暂缓推进）。

全球人造草坪渗透率提升驱动市场增长，公司全球龙头地位稳固、份额有望进一步提升。根据AMIConsulting 最新统计数据，2025 年全球人造草坪需求量为4.21 亿平方米，销售金额达到34.64 亿欧元（不包括填充物、减震垫等和安装服务），其中全球休闲草需求量占比为54%，运动草需求量占比为46%。2025 年全球人造草坪行业CR5 为46.7%，CR10 为58%，公司2025 年的全球市场占有率为23%，是全球生产和销售规模最大的人造草坪企业。展望未来：①休闲草当前渗透率仍较低，欧美本土草坪企业在成本压力下逐步将休闲草订单转移至国内贡献增量，公司规模和份额有望持续提升，②仿真植物系公司今年快速开拓新业务，未来空间较大，③运动草多需要相关配套服务，有望稳定发展。

盈利预测：我们预计2026-2028 年公司营收为37.5、43.5、50.2 亿元，同比增长14.0%、15.9%、15. 4% ；归母净利润为7.5、8.8、10.2 亿元，同比增长12.6%、17.2%、15.8%，对应PE 为16.5x、14.1x、12.2x，维持“买入”评级。

风险提示：1）市场竞争加剧风险：全球人造草坪行业前景广阔，一方面，全球主要人造草坪企业持续扩大产能的动力较强，另一方面，部分化工和地面材料企业或运动场地工程商向上下游延伸进入人造草坪行业。人造草坪行业面临着市场竞争加剧的风险，2025 年公司在全球人造草坪行业的市场占有率达到 23%，但行业热度提高若导致竞争加剧，或将使得公司在进一步增加市场份额、提升行业地位方面面临着较大的压力。2）宏观政策变动风险。公司以国际收入为主，出口业务受到进口国政治经济环境影响较大，若进口国家和地区的政治经