事件：公司发布2026 年半年报。2026H1 收入为 18.22 亿元（同比+8.3%），归母净利润3.79 亿元（同比+9.9%），扣非归母净利润3.75 亿元（同比+9.6%）；单Q2 收入为9.08 亿元（同比+2.2%），归母净利润1.78 亿元（同比-5.6%），扣非归母净利润1.76 亿元（同比-6.0%）。

点评：公司凭借全球产能布局，以及领先产品&渠道优势，全球份额稳步提升，我们认为Q2 销量增速优于收入，价格略承压主要系25 年价格高位叠加竞争加剧。尽管汇率、原材料等因素干扰，且价格同比偏弱，公司毛利率同比仍保持基本平稳，我们判断主要系产品结构改善，以及内部降本增效。展望后续，伴随价格基数走弱、原材料边际回落，我们预计Q3 公司价格有望回暖，届时收入增长或将提速、盈利能力环比走强。

销量表现靓丽，价格有望稳步提升。26H1 人造草坪收入为18.22 亿元（同比+8.3%），量价同比分别+26.8%/-14.6%，其中休闲/运动/仿真植物&其他收入同比分别+7.4%/+18.8%/-1.5%，我们预计伴随提价落地、休闲草Q2 增长已提速。

分地区来看，26H1 外销收入实现17.29 亿元（同比+8.1%），其中欧洲、东南亚&中东增速更优、休闲草贡献主要增量；内销收入为0.93 亿元（同比+12.2%），十五五开局之年国内体育产业扶持政策持续落地，足球场地新建&改造需求提升，我们预计国内运动草稳健增长有望延续。

全球产能布局优势凸显，份额稳步提升。截至26H1 公司全球已布局三大生产基地，其中淮安产能为0.56 亿平，越南现有0.6 亿平（三期全面投产后具备0.4亿平），印尼产能0.04 亿平，合计达1.6 亿平，未来产销量仍有较大提升空间。

此外，受益于产能分散布局，公司份额持续提升，根据AMI Consulting，2025年公司市占率达23%（23 年为17%），连续15 年位居世界第一。

盈利能力表现稳健。Q2 公司毛利率33.28%（同比-0.6pct），归母净利率19.61%（同比-1.6pct）；期间费用率12.46%（同比+3.4pct），其中销售/研发/管理/财务费用率分别为4.99%/2.90%/3.59%/0.98% （ 同比分别+1.1/-0.1/+0.3/+2.2pct），财务费用率提升主要系汇兑损益波动（26H1 汇兑亏损0.26 亿元，25 年同期盈利0.10 亿元）。此外，公司已启动费用精准管控，强化支出约束，我们预计后续费用率有望下降。

Q2 现金流稳定，营运能力表现优异。 26Q2 经营性现金流净额为2.43 亿元（同比+0.24 亿元）。截至2026Q2 末，存货/应收/应付周转天数分别为89.7/72.4/40.2天（同比分别+4.7/+1.1/+22.3 天）。

盈利预测： 我们预计2026-2028 年公司归母净利润分别为7.6、8.9、10.3 亿元，对应PE 估值分别为16.3X、14.0X、12.1X。

风险提示： 竞争加剧、原材料&汇率波动超预期、贸易摩擦加剧。