2024 年公司业绩受高基数、新店爬坡、财务费用增加等影响同比下滑。

2024 年公司实现营业收入25.25 亿元，同比+5.14%；实现归母净利润1.00 亿元，同比-67.09%；实现扣非归母净利润0.94 亿元，同比-63.05%。经营活动产生的现金流量净额4.10 亿元，同比-43.09%。公司2024 年利润下滑主要系23 年获得补偿及处置收益而24 年无、24 年新开门店面积较大产生大量开办费用而新店仍处爬坡期、新增银行贷款等导致财务费用增加、收购子公司产生递延所得税费用、23 年同期基数高而24年为无春年且消费环境承压。

2025 年1-2 月门店承压、3 月已出现明显回升态势。2025Q1 实现营收6.92 亿元，同比+0.17%；实现归母净利润0.52 亿元，同比-21.36%；实现扣非归母净利润0.48 亿元，同比-25.96%。利润下降主要原因为本期收入未达预期，而门店房租、人工、资产折旧与摊销等固定成本不变，致使归母净利润较去年同期下降。收入不及预期主要系1 月受民间“无春年”习俗影响，宴会类业务需求不足，加之2025 年春节提前至1 月（2024 年春节在2 月），导致餐饮消费高峰期时间错位，共同导致公司1-2 月营业收入同比出现下滑。自3 月起公司经营业绩呈现明显回升态势、营收规模较去年同期有所增长。

分业务看：

1）餐饮业务：2024 年餐饮及住宿服务实现收入22.05 亿元，同比+12.69%；毛利率为18.26%，同比下降2.49pct，主要受新店房租、工资、摊销等固定成本增加影响。2024 年新开餐饮门店4 家（酒楼3 家、婚礼宴会1 家），改造老店10 家；新开4 家富茂酒店（高新、肥西、安庆、上海），另有3 家酒店在筹备中。截至2025 年4 月底，已开业富茂酒店达11 家。

2）食品业务：实现收入3.11 亿元，同比增长85.52%；毛利率25.62%，同比下降10.07pct，主要系为拓展同庆楼鲜肉大包加盟业务，给予加盟商让利所致。截至2025 年4 月底已开业136 家，待开业60 家。

2025 年经营规划：1） 餐饮业务：聚焦长三角核心市场，计划新增3-5 家门店，并对20 家老门店进行升级改造，提升产品竞争力。2） 宾馆业务：计划实现3-4 家直营店开业，5 家酒店客房版块对外营业，并力争在加盟业务上实现突破。3） 食品业务：继续深耕面点、臭鳜鱼、名厨粽、月饼等系列，利用大厨研发优势迭代产品。线下坚持“直营创品牌，直采做规模”，拓展核心大客户与节礼经销渠道；线上牵手头部主播。同庆楼鲜肉大包计划新增100-150 家加盟店。

盈利预测与投资建议：公司2023 年受益疫情期间积压的婚宴需求释放，收入及利润均显著增长；2024 年以来收入端受无春年及消费力影响增长承压，但快速开店带来的相关费用开支等影响拖累利润导致下滑。展望未来，期待无春年结束及宏观环境好转后，存量门店需求恢复、新店快速爬坡释放业绩。我们预计2025-2027 年公司归母净利润分别为2.1/3.3/4.5亿元，维持“推荐”评级。

风险提示：拓店进展不及预期，新店表现不及预期，行业竞争加剧等风险。