投资要点：

公司发布2023 年年报及2024 一季报，业绩符合预期：据公司公告，1）公司23 全年实现营收24.01 亿元，同比增长43.76%，归母净利润3.04 亿元，同比增长225%。2）23Q4实现营收7.18 亿元，同比增长69.72%，归母净利润1.01 亿元，22 年同期0.06 亿元。3）24Q1 实现营收6.91 亿元，同比增长28.01%，归母净利润0.66 亿元，同比下降8.84%，主因2023 年存在一次性征收补偿款及增值税加计递减政策等非经常性损益影响，以及新开门店带来开办费、折旧摊销，营销费用及利息费用增长所致。

围绕“餐饮、宾馆、食品”三轮驱动发展战略，加速业务扩张，打造品牌影响力：据公司公告，1）23 年公司加速拓展新店，新开餐饮门店6 家，其中酒楼4 家，婚礼宴会门店2家，新开宾馆门店2 家，改造9 家餐饮老门店。24Q1 公司新开2 家富茂及1 家餐饮门店。

总体来看，2023 年公司新增门店面积12.25 万平方米，2024 年预计继续加快开店速度，计划新增门店面积26.49 万平方米。2）持续强化同庆楼中华老字号的品牌特性，通过产品创新巩固品牌影响力。23 年全年公司食品业务营业收入1.67 亿元，同比增长78.28%。

2023 年同庆楼食品公司确立“中华老字号好吃又放心”的品牌口号，成功培育出千万级品类同庆楼名厨粽。全年同庆楼月饼礼盒销量突破60 万盒，同比增长308%。

23 年盈利表现明显提升，24Q1 新店开业抬升成本费用。据公司公告，23 年全年毛利率26.62%，同比+8.29pct，归母净利率12.66%，同比+7.06pct。期间销售/管理/研发/财务费用率分别为4.84%/6.13%/0.10%/1.78% ， 同比+0.92pct/-0.76pct/-0.03pct/+0.23pct。24Q1 毛利率24.66%，同比-0.28pct，归母净利率9.54% ， 同比-3.86pct 。24Q1 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为4.63%/5.48%/0.05%/2.02%，同比+1.59pct/-0.82pct/-0.04pct/+0.70pct，主因新店开店等带来的成本费用上升、营销及数字化建设投入及财务费用增加，其中新店开店费用及相关折旧摊销费用影响新店亏损365 万元，市场营销、数字化等方面投入费用约450 万元，新增利息支出346 万元及现金理财收入减少183 万元。

提高现金分红比例回馈股东，夯实线上线下全渠道竞争力。据公司公告，2023 年公司拟向全体股东每股派发0.41 元（含税）现金红利，现金分红共1062 万元，合计分红金额达1.36 亿元，分红比例为44.74%，提升23.91pct。2023 年公司婚礼宴会事业部组建以门店运营为主导的新媒体传播团队，提升获客能力，食品业务入驻胖东来、Costco、盒马等零售渠道并全面铺设C 端重要网点，与东方甄选等线上渠道合作，提升线上品牌竞争力。

投资分析意见：公司充分发挥多年餐饮宴会管理及经验优势，创新发展餐饮配套客房的宾馆新模式，业务规模持续扩张。长期餐饮+宾馆+食品三大业务积极正循环态势逐渐形成，预计公司未来业绩将持续向好。考虑到公司目前积极投入拓展门店网络布局，我们小幅下调盈利预测，预计24-25 年公司归母净利润为3.51/4.65 亿元（前值为3.97/4.92 亿元），新增26 年归母净利润预测为5.89 亿元，对应PE 为20/15/12 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新店营收不及预期，内需复苏不及预期